华安证券-银轮股份-002126-一季度业绩稳定，新订单保持充裕-210430

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？事件：公司公布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收20亿元，同比增长57%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长13%。

营收高增长，运费、大宗涨价影响盈利能力。

分版块来看，商用车及非道路业务保持稳定增长，乘用车业务同比高速增长，其中新能源汽车业务表现靓丽。

2021Q1公司毛利率21.4%，同比下滑3个百分点，主要原因为（1）铝材等大宗材料价格持续上涨；（2）海外市场订单大幅增加，由于疫情影响，为保证国际重要客户订单的准时交付，产品运输费用大幅增加。

2021Q1期间费用率为14%，同比下降1.5个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-0.2%/-1.3%/-0.1%。

订单旺盛，新能源汽车业务发力。

公司积极拓展新客户、新项目，提高市场份额，2021年营收目标为73-76亿元，2022年为86-90亿元，2023年为100-108亿元。

公司在手订单充裕，报告期内公司获取大量新增订单，其中新能源汽车业务订单持续增长，包括新能源热泵空调项目、新能源热管理集成模块项目、商用车冷却模块项目等。

根据客户需求与预测，上述项目达产后为公司新增年销售收入近14.5亿元，未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.68/0.80元。

维持“买入”评级。

风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。