中信证券-2021年4月资本债月报：消灭相对利差-210430

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4月银行永续债利差下行幅度大于二级资本债，相对利差进一步压缩，配置资金继续内卷。

流动性方面，换手率有所回落。

资本债市场规模继续扩张。

2021年4月（截止4月28日，下同），银行资本工具共发行9支，规模合计831亿元，净融资367亿元。

分类别看，二级资本债有3支，银行永续债则有6支。

二级资本债绝对利差继续分化。

2021年4月，二级资本债相对于同期限国开债的利差整体抬升约6bps。

不同评级、期限、类别的二级资本债绝对利差分化明显，资质较好的银行二级资本债绝对利差略有下行，国有行和股份行利差下行1bp和2bps，而资质稍差的银行二级资本债利差则有接近10bps的反弹。

银行永续债绝对利差继续回落。

2021年4月，从算术平均来看，银行永续债相对于同期限国开债的利差整体收窄约4bps。

与整体情况类似，不同评级、期限、类别的银行永续债绝对利差均有所回落，国有行下行6bps、股份行下行8bps、城商行下行1bp、农商行下行6bps。

银行永续债与同级别二级资本债的相对利差大幅压缩。

2021年4月，银行永续债较相同评级二级资本债的收益率溢价整体压缩明显，幅度在10bps左右。

换手率下降，银行资本工具流动性略有回落。

2021年4月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为9.2%和7.5%，分别较上月下降3.4pcts和5.7pcts，流动性略有回落。

风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。