信达证券-柏楚电子-688188-业绩略超预期，新品亮点频现-210429

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事件：公司发布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收1.88亿元，同比增长147.0%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长126.4%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长184.68%。

点评：一季度制造业持续高景气，业绩保持快速增长。

2021年一季度公司实现营收1.88亿元，同比增长147.0%；一季度公司收入保持快速增长主要是中功率控制系统业务订单量持续增长，总线系统订单量快速增长。

2021年一季度，制造业持续高景气度，激光设备、工业机器人等通用自动化设备销量均保持快速增长。

此外，激光器价格还在持续下降，高功率性价比凸显，从而带动高功率控制系统快速增长。

毛利率保持相对稳定，净利率有所下滑。

2021年一季度，公司毛利率为80.78%，同比下降0.77pct；净利率为63.09%，同比下降5.28pct。

2021年一季度公司合计费用率为16.72%，同比下降2.75pct；其中销售费用率为3.31%，同比提升0.15pct；管理费用率为4.81%，同比下降1.72pct；财务费用率为-0.95%，同比下降0.7pct；研发费用率为9.55%，同比下降0.48pct。

在手订单充足，经营活动现金流大幅改善。

截至2021年一季度，公司存货为5471万元，同比增长58.62%，公司存货大幅增长主要是由于订单大幅增长，备货金额有所增加。

截至2021年一季度，公司合同负债为2180万元，同比大幅增长，进一步说明公司在手订单充足。

截至2021年一季度，公司经营活动现金流净额为1.0亿元，同比大幅改善。

定增开拓成长空间，激光头开始快速放量。

公司公告拟向特定对象发行股份不超过3000万股，募集资金总金额不超过10亿元，其中4.0亿元用于智能切割头项目的建设，3.0亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目，3.0亿元用于超高精密驱控一体研发项目。

2020年公司智能激光头等新品已经开始小批量供货，客户反馈良好，预计今年加速放量。

同时，工业软件拓展顺利，MES系统今年也有望逐步放量。

此外，智能焊接机器人以及超高精密驱控一体等项目也在持续开展研发，未来均有望成为业绩新的增长点。

盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，预计公司2021-2023年摊薄EPS分别为5.30、6.78和8.55元，对应2021年4月28日收盘价（273.99元/股）市盈率65/51/40倍，维持公司“买入”投资评级。

风险因素：高功率激光切割控制系统进口替代不及预期；超快激光需求不及预期；激光头等业务拓展不及预期。