信达证券-川仪股份-603100-盈利能力继续优化，预期高增延续-210430

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事件：公司发布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收10.30亿元，同比增长60.02%；实现归母净利润1.51亿元，同比实现扭亏为盈；实现扣非后归母净利润0.72亿元，同比实现扭亏为盈。

点评：合同订单持续增长，业绩快速提升。

2021年一季度公司实现营收10.30亿元，同比增长60.02%，相比2019年一季度增长34.4%。

公司营收保持快速增长主要是由于是公司积极开拓市场，合同订单持续增长；2020年一季度实现归母净利润1.51亿元，同比实现扭亏为盈；净利润大幅增长主要原因为：（1）营业收入同比大幅增长导致主营业务利润增长；（2）是重庆银行A股上市，公司持有的限售流通股股价增值所致。

扣除非经常性损益后的归母净利润为0.72亿元，相比2019年一季度增长135.53%。

毛利率持续改善，费用率显著下降。

2021年一季度，公司毛利率为36.13%，同比增长3.74pct，环比增长1.51pct；实现净利率14.66%，同比以及环比均大幅提升，公司净利率大幅提升一方面是由于毛利率提升，另一方面是由于重庆银行导致公允价值变动损益；2021年一季度，公司费用率为28.3%，同比下降8.27pct；其中销售费用率为14.21%，同比下降2.06pct；管理费用率为7.32%，同比下降3.64pct；财务费用率为0.27pct，同比下降1.21pct；在手订单充足，加大产能投放力度。

截至2021年一季度，公司存货为9.35亿元，同比增长38.05%；合同负债为5.08亿元，同比增长20.37%；合同负债以及存货的增长一定程度上说明公司在手订单充裕。

截至2021年一季度，公司在建工程为2178万元，环比增长32.48%，公司在建工程环比提升主要是由于产能紧张，公司智能生产线建设项目增加。

同时，公司持续加强应收账款管控，截至2021年一季度，公司应收账款为12.50亿元，同比下降15.3%。

盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩，预计公司2021年至2023年净利润分别为5.06亿元、5.49亿元和6.63亿元，相对应的EPS分别为1.28元/股、1.39元/股和1.68元/股，对应当前股价PE分别为11倍、10倍和9倍。

维持公司“买入”评级。

风险因素：下游需求不及预期，高端产品放量不及预期，市场竞争加剧风险。