银河证券-TCL科技-000100-21Q1业绩符合预期，加速扩张助力业绩长虹-210430

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事件公司发布2021年一季度业绩报告，一季度公司整体实现营业收入321.44亿元，同比增长133.91%；实现归母净利润24.04亿元，同比增长488.97%；实现摊薄EPS0.17元。

华星、中环齐发力，业绩增长复合预期公司2021Q1归母净利润环比增长1.74%，较2019Q1增长209%，符合预期。

分业务来看，TCL华星实现净利润23.96亿元，同比增长25.70亿元，环比增长29.12%，主要受益于大尺寸液晶面板价格持续上涨，制造端加速出清，供需关系改善，头部企业竞争优势凸显：TCL华星在TV面板市场份额全球第二、55寸产品份额维持全球第一，盈利能力持续提升；中环半导体实现净利润7.43亿元，同比增长100.0%，主要受益于扩产进度超预期：8-10英寸大硅片项目爬坡顺利，光伏硅单晶总产能较预期提前两月达到60GW。

我们预计2021年公司单晶产能将达到85GW；8英寸、12英寸硅片产能有望分别提升至75、17万片/月；考虑到2021Q2苏州华星光电、苏州华兴显示以及茂佳国际并表，预计2021年公司整体业绩仍将实现翻倍式增长。

拟定增120亿元扩产，规模加速扩张受益于“宅经济”下，消费者办公、生活方式的转变，笔电、平板等需求端有望维持旺盛，IT液晶面板价格快速增长：据群智咨询数据统计，2021Q1IT-LCD价格平均增长14%，已超过2020年全年增长水平，IT-LCD产线盈利能力进一步提升。

公司已在TV等大尺寸面板领域保持领先优势，本次拟募投资金建设第8.6代氧化物半导体新兴显示器件生产线，剑指中高端IT面板显示领域，并继续向电竞屏、miniLED和印刷OLED等新兴领域做研发储备。

T9产线计划产能为18万片/月，预计达产后TCL华星在IT面板领域的市场份额将提升至15%以上。

“双引擎”马力全开，助力公司业绩长虹公司已完成半导体显示、材料的双引擎布局：在半导体显示领域，公司已成为全球领先的液晶面板制造商，并通过并购、扩产不断完善产品结构；在材料领域，公司收购中环电子，积极把握功率半导体、光伏领域的黄金发展期，聚焦G12硅片、高效叠瓦组件以及工业4.0项目，我们认为，中环有望在TCL高效的管理下提质增效，长期发展空间广阔。

投资建议考虑到液晶面板价格上涨有望持续至2021Q3，我们上调未来两年公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为100.02亿元、115.61亿元、130.84亿元，EPS分别为0.71、0.82、0.93元，当前股价对应2021年PE为12.67倍，对应2021年PB为2.97倍。

短期看，受益于LCD涨价及苏州产线并表，2021年公司业绩有望维持翻倍式增长。

长期看，公司已成为全球领先的液晶面板制造商，本次募投项目有望完善公司在IT面板领域的布局；中环半导体扩产进度持续超预期，积极把握下游黄金发展期，经营层面提质增效，长期成长动力充足，维持“推荐”评级。

风险提示笔电需求不及预期，新产线建设不及预期的风险。