华福证券-银行业2022年投资展望：静水流深-211124

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投资要点：中国制造引领中国经济，疫情持续背景下制造业升级持续。

2020年复工复产保民生，2021年承接世界转移订单，出口大幅提升，国内主要宏观指标处于合理区间，经济保持较好发展态势，2021年Q3国内生产总值同比增长4.9%，在世界主要经济体中，增速处于相对高位，社会融资稳步增长，对实体经济贷款增速高于平均增速。

截至2021年10月，全国社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10.0%。

其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为189.2万亿元，同比增长12%。

住房需求是满足居民幸福生活的重要体现，审慎对待住房需求改善长期来看，房地产市场运行将更加平稳，涉房类贷款质量总体可控。

普惠金融持续发力，从2018-2021年普惠金融支持力度不断提升，新增贷款金额同比加速成长，2021年9月末，普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比增速分别达到27.4%和37.8%，未雨绸缪从经济细处着眼，产业升级可期。

业绩稳步提升，明年预期良好。

过去7个季度，银行业累计净利润维持较高同比增长水平，基本同比均超10%，展现出稳定的盈利能力。

A股上市银行前三季度业绩情况整体趋势来看，营收处于稳步增长，净利润则有大幅提升，整体经营情况良好，不同银行经营业绩分化持续拉大。

2022年息差水平预计将稳中有降，需要注意结构性息差的变化，主要取决于银行的资产端及负债端结构变化带来不同息差水平。

非息收入部分主要看点仍在财富管理板块的经营效果，2020年下半年及2021年上半年得益于权益市场的火热、财富管理需求提升等多方面因素，非息收入特别是财富管理板块收入出现大幅提升（2-3成同比增加），我们认为，考虑到财富管理前期的科技投入、产品积累及理财子的发展内在要求及潜在势能，2022年预计仍能够保持较高水平增长趋势，提升银行板块轻资产收益能力。

我们预计2022年银行板块利润增速处于6-11%之间，不同银行实际表现会有所分化。

财富管理能力、轻资产运营能力及业务特色鲜明的银行将持续有优异表现，区域经济发展良好对应的城农商行将迎来高增长的机遇期。

静水流深，业绩稳步提升带来板块估值回归。

当前银行整体估值水平低估下，我们需要寻找最有成长性及比较优势的银行标的，建议关注零售3.0转型一马当先的招商银行，零售转型不断深化的邮储银行，“商行+投行战略”清晰的兴业银行；城农商行建议关注上海银行、宁波银行、苏州银行、杭州银行、沪农商行，国有大行估值提升亦可期，整体经营稳健。

风险提示：疫情反弹风险、国际贸易环境恶化风险、信用风险、市场风险。