太平洋证券-锐科激光-300747-利润率明显回升，各项新业务皆有突破-210429

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le_Summary]事件：公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告，2020年实现营业收入23.17亿元，同比增长15.25%，归母净利润达到2.96亿元，同比下滑8.95%，2021年一季度实现营业收入5.84亿元，同比增长331.26%，归母净利润达到1.1亿元，同比增长902.37%。

点评：一季报净利润率重回20%，公司业绩弹性显现。

公司收入大幅增长主要是因为下游需求较快增长。

收入率显著回升，2021Q1毛利率达到36%，净利润率达到20.32%，对比于2019、2020年毛利率28.78%、29.07%都有大幅增长，净利润率对比于2019、2020年16.84%、13.5%大幅提升。

从资产负债表来看，公司截止3月底存货达到8.26亿元，同比20%，环比增长37.7%，合同负债达到0.3亿元，同比增长50%，环比增长15%。

持续投入研发，寻找新的蓝海市场。

2020年，公司不断提升在高端激光器产品研发和可定制化成套解决方案的能力，万瓦级激光器累计销售超过800台，同比增长543%，公司在新应用领域同样取得较好成绩，焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%，超快激光器收入同比增长124.66%至5500万。

公司多模100kW光纤激光器即将交付使用，未来将会对航空航天、轮船高铁、核电等工业领域，包括高压蒸汽管道焊接、轮船高铁航天器等大型工件主体焊接等起到深远的影响。

我们预计行业将会进入持续上行期。

根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3年为制造业资本开支向上。

盈利性预测与估值。

我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为5.5、7.2、9.3亿，对应估值48、36、28倍，维持给予买入评级。

风险提示：器件自制率不及预期，制造业复苏不及预期，价格战加剧。