国盛证券-当升科技-300073-加速一体化产能布局，盈利能力持续提升-210430

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事件：公司发布21年Q1财报，实现营收12.64亿元，YOY+204%；实现归母净利润1.49亿元，YOY+353%；受益高镍趋势，业绩高增长。

动力锂电池高镍占比提高明显，据鑫椤锂电数据，21年3月国内高镍三元材料的市占率近34%，其中8系的市占率达32%，其市占率首次突破3成。

20Q1公司实现归母净利润1.49亿元，YOY+353%，贴近业绩预告上线主要系锂电正极材料销量大幅增长，我们预计公司Q1产能利用率处于高位。

此外，Q1公司收到比克电池诉讼款，计提减值准备转回，信用减值损失减少0.4亿元。

盈利能力维持高位，费用控制合理。

21Q1公司毛利率和净利率分比为19.23%/11.80%，单季度环比Q4分别上升0.7/1.1pct，由于下游高景气持续，高利润率有望继续维持。

费用率方面，销售/管理/研发同比分别变化-0.5/+1.1/+0.6pct，管理和研发费用率增加主要系员工激励增加并提高研发投入。

公司财务费用Q1为负，财务费用控制较好，且汇兑收益同比增加。

定增大举扩张产能，预计产销有望高速增长。

21年4月，公司计划定增募资46.45亿元加速扩张产能建设，其中大股东矿冶集团认购不低于2亿元。

募集资金主要投向：1）20.02亿元用于常州二期5万吨高镍正极材料；2）7.56亿元用于江苏当升四期，建设2万吨3C数码类正极材料生产线。

其余为建设研究院项目和补充流动资金。

其中常州二期建设时间36个月，预计2024年投产；苏州四期建设周期为23个月，预计2023年投产。

定增有望突破产能瓶颈，顺应下游高景气。

盈利预测：公司为国内高镍正极龙头，受益新能源下游需求高景气明显。

预计公司2021~2023年实现归母净利润6.24/8.41/10.87亿元，对应估值35.6/26.4/20.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，上游有色金属原材料涨价超预期。