国金证券-秦淮数据-CD.US-业绩增长亮眼，亚太市场和客户多元化获突破-211125

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业绩简评11月24日晚公司发布三季报，2021Q3实现收入7.408亿元人民币，同比增长58.46%；调整后EBITDA3.68亿元，同比增长49.7%。

符合预期。

经营分析收入与利润持续高增，亚太新兴市场进一步拓展。

公司前三季度实现总体营收20.71亿元，同比增长61.97%，净利润2.017亿元，其中Q3单季度净利润0.78亿元，净利润率10.6%创新高，去年同期亏损率42.1%。

我们认为盈利能力提升主要因为需求增长，规模效应使折旧摊销等营业成本增速低于收入增速。

运营中IT容量370MW，Q3竞争中9MW，上架容量268MW，Q3净增长17MW。

公司与泰国曼谷一家运营中企业签署收购数据中心的协议，项目可提供5MWIT容量，支撑关键客户在东南亚发展，为中国第三方IDC公司首次在泰国实现市场布局，亚太新兴市场拓展深化。

客户多元化战略突破，绿电交易布局领先。

客户结构持续优化：公司作为字节跳动核心供应商，继2021年6月23日与腾讯达成战略合作后，本报告期内与中国TOP2云厂商签订27MW定制数据中心项目，折合9KW高功率密度机柜约3000个；亚太新兴市场新签订马来西亚80MW+全栈式超大规模数据中心MOU。

位于柔佛州的超大规模定制化园区将利用秦淮所锻造的装备智造、绿地开发等核心能力，实现集装箱数据中心预制化模块首次大规模出海，数据中心关键装备出海技术自研率达到90%。

截至2021年10月18日，公司已达成1亿kWh交易额，首次成为全国绿电交易行业最大购买主体，占交易总额1.26%。

IDC行业不利因素影响减弱，长周期市场预期向好。

十四五规划发展重点章节中强调建设新兴数字基础设施，叠加国内互联网监管政策预期转向明朗，东南亚市场受疫情影响因素缓慢修复，互联网厂商资本开支回暖，市场需求向好。

双碳背景下能耗指标成为IDC板块关注重点，公司今年累计PUE1.21，低于行业平均。

我们认为公司拥有数据中心全栈服务能力，且在绿色能源使用方面具备先发优势，看好公司未来业务增长超行业平均水平。

盈利调整与投资建议我们维持原盈利预测，预计21-23年营收27.82/41.98/54.13亿元，EBITDA分别为13.30/20.57/27.07亿元。

给予21年30倍EV/EBITDA，目标价19.26美元，维持“买入”评级。

风险提示下游客户集中、云计算与互联网新业态发展及海外市场拓展不及预期。