天风证券-豪悦护理-605009-21Q1主业稳健增长，深耕供应链不惧原材料波动，稳扎稳打加强自有品牌布局-210430

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豪悦发布一季报，21Q1实现收入5.3亿，同增7.8%；归母净利润8830万，同减7.5%；归母扣非净利润8569万，同减9.9%。

分季度来看，20Q1-21Q1分别实现收入4.9/8.9/6.5/5.5/5.3亿，同比变化28%/96%/19%/-2%/8%；归母净利润0.95/2.80/1.17/1.10/0.88亿，同比变化93%/249%/55%/-0.1%/-8%。

21Q1利润端有所下滑，主要由于20年疫情影响抗疫物资有所贡献。

研发投入持续增加，创新引领行业变革；加大销售费用投入，自有品牌扬帆起航。

21Q1研发费用1965万，同增32%，研发费用率3.7%，同增0.7pct。

销售费用3204万，同增39%，销售费用率6.1%，同增1.4pct。

在建工程规模扩大，经营情况稳中向好。

截止21Q1，在建工程3.5亿，相比20年底增加0.8亿；固定资产7.9亿，基本持平。

投资建议：21年原材料涨价加速行业洗牌，看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间，公司深耕供应链，规模优势显著，下游客户需求良好，故将21年净利润由5.94亿元上调至6.4亿元，预计21-23年净利润分别为6.4/7.7/9.2亿，对应26/22/18xPE，维持“买入”评级。

风险提示：原材料涨价波动风险，大客户流失风险，自有品牌布局不及预期。