国金证券-“固收+”基金2021年一季报专题分析：规模持续扩张，权益仓位下降-210430

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基本结论2021年一季度“固收+转债”基金分析：一季度末市场上共有可转债型基金41只（份额合并计算，下同），相对转债风格型基金41只；可转债型、相对转债风格型基金规模分别为333.4亿元、207.8亿元，较上季度末分别下降6%、8%。

业绩表现方面，可转债型、相对转债风格型基金近1年（截至2021/4/23，下同）回报均值分别为15.19%、9.93%；近1年最大回撤均值分别为-11.06%、-8.20%；近1年年化夏普率均值分别为0.81、0.71。

股债配置上，一季度末可转债型基金股票仓位（占基金资产净值比，下同）均值为14.42%，债券仓位均值为97.05%，相对转债风格型基金股票仓位均值12.09%，债券仓位均值99.67%，两类产品较上季度末股票仓位有小幅下降，债券仓位有小幅上升。

券种配置上，可转债型基金以“转债+利率债”的配置为主，相对转债风格型基金采取“转债+信用债+利率债”的配置方式，两类产品季末转债仓位均值分别为91.30%、75.60%，较上季度末均有小幅上升。

从转债配置上看，可转债型基金组合转股溢价率为20.61%，纯债溢价率为25.87%；相对转债风格型基金组合转股溢价率为33.69%，纯债溢价率为20.78%，可转债型基金转债组合股性相对较强，相对转债风格型基金转债组合债性相对较强。

一季度“固收+转债”策略基金的转债持仓在有色金属、化工行业有所上升，而在电气设备行业有所下降，光大转债、浦发转债等银行转债仍是转债策略基金持有的核心底仓品种。

2021年一季度“固收+权益”基金分析：一季度末市场上共有二级债基（剔除相对转债风格型产品）306只，偏债混合型基金449只；一季度两类产品的规模持续扩张，季末规模分别为5789亿元、6190亿元，较上季度分别上涨19%、30%。

业绩表现方面，二级债基、偏债混合型基金近1年回报均值分别为5.83%、13.89%；近1年最大回撤均值分别-3.99%、-4.69%；年化夏普率均值分别为0.73、1.83。

一季度末二级债基股债仓位均值分别为11.79%、94.32%，偏债混合型基金股债仓位均值分别为20.42%、75.56%，两类产品较上季度末股债仓位均有小幅下降。

券种配置上，二级债基季末信用债、利率债、可转债的仓位均值分别为49.67%、30.41%、13.12%，较上季度末利率债仓位有所提升，信用债和转债仓位有小幅下降；偏债混合型基金季末信用债、利率债、可转债的仓位均值分别为50.05%、18.24%、6.47%，较上季度末各券种持仓均有小幅下降。

从季报披露的重仓持股上看，电气设备、银行、医药生物为二级债基重仓市值前三行业，银行、食品饮料、电气设备为偏债混合基金重仓市值前三行业，较上季末两类基金在银行、电子的配置权重有所增加，在食品饮料行业的持仓占比有所下降。

个股上以贵州茅台、海康威视等行业龙头股为主。

打新策略方面，一季度新股上市节奏较上季度有所放缓导致公募基金打新收益下降，经测算，公募基金一季度打新收益合计约为131.40亿元，打新收益贡献率均值为0.67%，较上季度（166.44亿元、0.74%）有所下降。

此外，本文测算了基金公司一季度打新入围率及打新收益，鹏华、易方达、广发、华夏、国泰、嘉实、博时、招商、南方、中欧、汇添富、华宝、万家等基金公司入围率突出且打新获益较高，旗下相关打新特征产品可供投资参考。

风险提示：政策不确定性；基本面超预期冲击债市；疫情反复加大股市波动等。