世纪证券-捷佳伟创-300724-2020及2021Q1财报点评：全面布局新技术将维持竞争优势-210429

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e_S核心观点：ummary]1)业绩持续保持较快增长。

2020年，公司实现营业收入及归母净利润分别为40.4亿元（+60%）及5.2亿元（+36.7%）亿元；2021Q1，实现营业收入及归母净利润分别为11.8亿元（+138%）及2.1亿元（+149%）。

利润增速低于收入增速，主要是毛利率下滑5.6pct，以及汇兑算是致使财务费用率提升1.9pct所致。

2)经营性现金流明显改善，毛利率可望企稳回升。

2020年度及2021Q1，公司经营性现金流量净额分别为3.34亿元及2.98亿元，现金流改善转正显示公司盈利质量提升。

2020年度公司工艺设备及自动化设备业务毛利率分别同比下降5.2pct及14.4pct。

毛利率下滑主要原因是下游客户降本增效竞争加剧，以及部分会计准则变化使得部分销售费用转为成本所致，预计随着HJT、大尺寸等新产品的拓展，公司毛利率可望企稳回升。

3)布局新技术将持续保持领先地位。

2020年研发投入1.9亿元（+56%），占收入比4.7%，年末研发人员数量达到460人（+164人）。

公司积极开展多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发，包括涉及大尺寸硅片（M12）、HJT电池、TOPCon电池等相关设备产品。

公司可望在国内外太阳能电池设备领域的维持领先地位。

4)盈利预测与投资评级。

根据假设条件，我们预测公司2021/2022/2023EPS分别为2.46元、3.56元及4.69元，对应市盈率分别为43.8/30.2/23倍。

公司作为光伏电池片设备龙头，通过积极布局新一代技术路线维持行业竞争优势，将持续受益光伏平价上网趋势带来的行业发展机会，维持公司“增持”评级。

5)风险提示：产业政策变动风险；市场竞争加剧的风险；新技术产品拓展风险等。