方正证券-九号公司-689009-收入验证高增势头，利润受原材料和运费影响承压-210430

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事件21Q1营收17.79亿元，同增172.9%，环增5.6%；归母净利0.25亿元，同增123.2%，环增308.3%；扣非净利0.20亿元，同增117.4%，环增195.2%。

点评：1.费用管控较好，受原材料影响毛利率承压21Q1毛利率21.5%，同降15.2个pct，受原材料价格大幅上涨影响较大；四费率20.1%，同降21.0个pct，在收入快速提升的同时较好的管控了费用情况，管理和研发费用金额与去年持平，销售费用金额受运费的影响提升94.3%；净利率1.4%，与去年全年水平相当。

2.电动滑板车：海外需求旺盛，全年高增可期电动滑板车在欧美拥有路权，替代自行车趋势明显，从海关数据看，21Q1电动滑板车所在品类共出口427万台，较19/20同期提升118.2%/173.7%，验证海外高增需求。

T60共享滑板车21年正式投入商用，可实现半自动驾驶+远程遥控，提高运营商效率，验证公司技术实力；新发布F系列电动滑板车，通过大轮胎进一步提升行驶稳定性，产品上不断迭代升级，持续保持较强竞争力。

公司为电动滑板车全球龙头，受益全球需求的提升一季度产销两旺，随消费者不断加深认知，预计21年增速超30%。

3.电动两轮车：产品矩阵完善、渠道拓展顺利通过智能化多品类不断拓展市场，新发布C/N/A低中高三个新品类，进一步完善了公司的产品矩阵并实现覆盖2000元价格带，同时发布智能2.0系统，智能化技术优势提升；渠道拓展情况顺利，4月全国门店超1000个，随公司在全国推广，预计到21年底门店数将超2000个，从21Q1看产销两旺，预计21年销量超60万辆。

4.其他业务：发力智能化产品，多业务爆发在即公司配送服务机器人已与下游头部公司合作，并为互动科技引入新战投，发力编程类教育服务机器人行业；不断发力智能化应用场景，4月发布积木电顽带动玩具行业智能化升级，进一步扩充产品品类。

公司首创混动全地形车，上半年有望开始出货，目前渠道拓展顺利，产销两旺，预计21年销量约1万辆。

投资建议：盈利预测：预计公司21、22年归母净利为4.4/8.4亿元，对应EPS为6.25/11.94元，维持“推荐”评级。

风险提示：新国标推进不及预期，公司产能扩张不及预，渠道扩张不及预期。