天风期货-动力煤周报：库存高位 过冬无虞-211125

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前期买涨不买跌所压抑的需求和冬季备煤的需求共同交织下，动力煤价格有所反弹，但煤炭产量续刷新高，库存已超往年正常水平，动力煤仍将维持区间震荡，策略上建议观望，注意风险。

供给方面：（1）11月20日，内蒙生产煤炭386万吨，创历史新高。

（2）截至11月21日，山西已为14省供应电煤2187万吨。

（3）自然资源部：全国煤炭资源储量为1622.88亿吨。

（4）近日，产地动力煤坑口价格略有回升。

（5）汾渭产运销数据：截至11月17日监测“三西”地区66家煤矿平均开工率较上期增加3.16%。

（6）1-10月长航集团完成煤炭运输4348万吨，同比增长53%。

进口方面:（1）受印尼当地暴雨影响，印尼ITM公司下调了全年煤炭产销量目标。

（2）气温转冷带动中国买家采购，印尼动力煤价续涨。

11月份，印尼HBA动力煤参考价达到117.98美元/吨历史高位，远高于国内市场义务价格上限70美元/吨。

下游方面：（1）沿海八省日耗回升，库存回升迅速。

电厂存煤突破1.43亿吨，可用23天，超过常年水平。

（2）湖南省能源局数据显示，2021年10月份，湖南省统调电厂电煤消耗286.0万吨，同比增加120.5%。

（3）冬奥会即将到来，2022年1月1日前将关停华北、淮北、华西等重污染地区所有重工企业，预计关停时间：2022年1月1日-2022年3月8日。

（4）《中国上市公司碳排放排行榜（2021）》在北京发布：电力、水泥、钢铁行业是减碳关键所在。

观点：总体来看，动力煤价格虽有所反弹；但产量续刷新高，库存也处于高位，去上行动量明显，电厂在现有煤价下仍难盈利。

综合来看，动力煤或维持区间震荡，策略上建议观望，注意风险。