万联证券-华泰证券-601688-点评报告：投资信用投行三大业务表现突出-210430

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事件:华泰证券发布2021年一季报，实现营业收入87.88亿元，同比+28.02%，实现归母净利润33.09亿元，同比+14.58%。

截至一季末公司总资产7446.01亿元，较期初+3.89%，归母净资产1319.98亿元，较期初+2.27%，基本每股收益0.37元，同比+15.63%，加权平均净资产收益率2.54%，较上年同期增加0.21个百分点。

投资要点:投资信用投行三大业务表现突出。

2021Q1公司经纪、投行、资管、信用、投资收入增速分别为17.89%、148.07%、-17.24%、111.88%、20.48%。

收入占比分别为20.32%、10.70%、7.98%、10.75%、45.39%，与2020年相比，资管收入占比下滑1.5pct信用业务收入占比提升2.47pct，其他业务收入占比变化不大，投资仍为公司第一大收入来源，扣除股权投资收益后证券自营业务收入+42.04%，反映公司投资风格稳健，抵抗权益市场波动能力较强。

信用业务仍是公司业务发力重点，融出资金/买入返售金融资产较年初分别+9.49%/20.05%,增速高于公司总资产增速（+3.89%），但信用减值损失也较去年同期0.11亿元大幅增加至3.28亿元。

公司投行业务积极把握注册制改革机遇，加快行业布局，深挖创业板科创板项目储备，2021Q1公司投行项目中IPO、增发、债券承销金额分别排名行业第3，第3，第4，投行收入名次上升至第4位。

创业板和科创板项目储备行业第4.金融科技先锋，数字化转型标杆。

华泰证券多年来保持信息技术高水平投入，2020年信息技术投入金额17.65亿元，居行业首位，据易观数据，涨乐财富通月活用户数连续5年稳居行业首位，在行业数字化转型和财富管理转型道路上走在前列。

盈利预测与投资建议：华泰证券资产规模、经营业绩常年位居行业第一梯队，公司金融科技、财富管理实力突出，我们看好公司未来发展。

目前公司估值位于历史底部区域，估值相对盈利能力显著低估，我们预测华泰证券2021年BVPS为15.49元/股，对应PB为1.04X，维持“买入”投资评级。

风险因素：市场波动超预期，流动性收紧。