开源证券-隆平高科-000998-种植业景气度回升，综合种业龙头业绩逆境反转-210430

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公司营收稳步提升，净利润扭亏为盈，维持“买入”评级隆平高科发布2020年年报及2021年一季报：2020年公司实现营收32.91亿元（同比+5.14%），归母净利润1.16亿元（同比+139.44%），实现扭亏。

公司2021Q1实现营业收入8.50亿元（同比+5.44%），归母净利润4052.51万元（同比+69.14%）。

2020年报告期，公司水稻及玉米销售毛利率同比小幅下降，销售量增加，公司资产结构得到优化，库存同比减少18.06%，库销比同比降低34.45%，应收账款及其他应收款同比降低20.46%。

考虑到粮食价格持续景气上行，国内玉米库销比降至低位。

预计未来2-3年我国玉米种植面积将同比回升，多品种间价格共振，种业整体景气度高。

基于此，我们调整2021-2022年预测值并增加2023年预测值，预计公司2021-2023年归母净利润为3.32/4.69/5.40亿元（前预测值2021-2022年归母净利润为4.33/6.05亿元），对应EPS分别为0.25/0.36/0.41元，当前股价对应PE为67.0/47.4/41.2倍，公司作为国内综合种业龙头，水稻及玉米种子性状优势及育种技术优势突出，维持“买入”评级。

种植业景气度探底回升，公司资产结构及经营现金流明显改善伴随行业景气度探底回升，2020年公司各品类种子收入均实现同比增长，其中水稻、玉米及蔬菜水果种子分别收入13.90/9.88/2.94亿元，分别同比增长10.69%/26.85%/19.21%。

截至报告期末公司水稻、玉米库存销比有效降低，水稻种子库销比为128.41%（同比-60.47pct），玉米种子库销比为105.57%（同比60.92%），公司资产结构及经营活动现金流得到明显改善。

水稻及玉米种子生产性能优势及育种优势助力公司全球化迈进报告期内公司国际业务实现突破，其中菲律宾市场水稻销售收入1.35亿元（同比+247%），巴西隆平玉米种子市占率实现快速提升，实现扭亏为盈。

报告期公司权益法核算长期投资收益1.16亿元，其中境外股权投资确认收益0.85亿元，公司全球化业务能力不断加强，国内综合种业龙头凭借优势向海外市场迈进。

风险提示：自然灾害风险，转基因推进不及预期，经营改革不及预期。