天风证券-美亚柏科-300188-Q1业绩符合预期，毛利率提升逻辑兑现-210430

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事件：公司公告2021年一季报：2021Q1公司实现营收2.74亿元，同比增长19.11%；实现归母净利润-3146.7万元，亏损同比缩窄29.28%；实现扣非归母净利润-4301万元，亏损同比缩窄20.05%。

点评：1、Q1业绩符合预期，毛利率大幅提升2021Q1公司收入利润符合预期，毛利率大幅提升，共计实现毛利1.75亿元，同比增长82.3%，毛利率达到64.05%，同比提高22.26pct。

我们认为公司毛利率提升源于模块化软件产品收入占比提升。

事实上，2020年公司大数据智能化业务毛利率已有明显提升，达到50.6%，同比提高5.29pct，我们认为大数据产品化程度加快有望持续提升公司毛利率。

2、研发投入加大，大数据产品化程度提升是重点2021Q1公司研发费用1.06亿元，同比增长78.45%，研发费用率达到33.88%，同比提高12.93pct。

大数据产品化程度提升是公司研发投入重点，公司不断加强核心产品“乾坤”大数据操作系统的研发，陆续发布大数据服务可视化平台、建模平台、运维平台、可视化前端构建平台、大数据标签平台等模块，提高产品快速复用能力。

投资建议：公司Q1业绩符合预期，软件收入占比提升带动毛利率大幅提高，我们维持此前盈利预测，预计公司2021~2023营收分别为31.02/38.77/48.86亿元，归母净利润分别为5.32/7.27/9.74亿元，对应当前市值PE分别为25.7/18.8/14.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高；系统性风险。