天风证券-广电计量-002967-一季报符合市场预期，全年业绩有望加速释放-210430

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事件：公司发布2021年一季报。

1、2021Q1公司实现营收3.09亿，同比+77.52%；归母净利-0.73亿，同比+37.09%；实现毛利率23.57%；净利率-24.89%，yoy+41.83pct。

2、2021Q1公司净利率为负的原因：公司收入确认具有明显的季节性，Q1行业受春节假期影响，会经历短暂的业务淡季，一般Q3、Q4检测服务机构的收入会出现一定上升，主要系大客户一般在上半年进行采购立项、履行招标等程序，合同实际履行集中在下半年，尤其是年末Q4，因此导致Q1净利率偏低。

3、公司管理能力日益凸显，期间费用率大幅下降。

2021Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为25.52%/11.06%/17.35%/4.29%，同比分别-12.57pct/-0.78pct/-4.65pct/-2.74pct。

2021Q1公司经营/筹资/投资活动现金流量净额分别为-0.60/0.55/-0.76亿。

检测市场空间广阔，行业需求持续增长检测行业服务万业，天花板持续抬升。

1）2019年国内检验检测市场规模3225.09亿，与2015年相比接近翻倍，国内市场处于高速发展状态；据marketsandmarkets预测，预计到2025年全球检验检测行业的规模将超过2500亿欧元。

2）国内检验检测市场较为分散，随着未来市场集中度快速提升，公司作为国内检测龙头企业龙头市占率有望达到国际领先水平。

公司业务多点开花，定增助力公司再出发1）公司核心竞争力突出，国内检测龙二，是国内极少数同时通过CNAS、DILAC、CMA、CMAF和装备承制单位认可的质检机构之一。

2）疫情企稳下，公司业务有望恢复快速增长。

20Q4公司定增15亿，继续推进技改战略；21年公司新增4.31亿技改投资，除计量、可靠性测试等传统优势业务外，大力发展食品、环保、军工、5G等新兴业务等，下游多点开花，未来有望抢占更多细分赛道市场份额。

盈利预测：公司21Q1归母净利润为-0.73亿，考虑到公司短期季度业绩可能承压，因此2021-2023年净利润下调至3.2/4.3/5.7亿（之前21-22年盈利预测为3.52亿/4.71亿，），对应P/E分别为59.2/44.5/33.8X，维持“增持”评级！风险提示：特定用户检测服务需求节奏波动风险，食品与环境政府客户招标竞争加剧风险。