西南证券-华润置地-1109.HK-“3+1”模式稳健成长，多元业务逆势提升-210430

《西南证券-华润置地-1109.HK-“3+1”模式稳健成长，多元业务逆势提升-210430（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-华润置地-1109.HK-“3+1”模式稳健成长，多元业务逆势提升-210430（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业务稳健增长，]财务状况持续优化。

公司2020年营业收入1796亿元，同比增长21.2%，主要受益于销售结算面积大幅提升；实现归母净利润298亿元，同比上涨3.6%，核心净利润241亿元，同比增涨11.6%。

公司开发销售业务毛利率下降7.4pp至29.1%，主要由于结算较多早年高价地项目，经营性不动产业务毛利率保持66.4%；财务状况优化，净有息负债率降至29.5%，平均融资成本降至4.08%，处于行业低位。

开发业务保持行业前十，土储持续聚焦战略城市。

2020年公司签约销售额2850亿元，同比增长18%，权益签约销售额1860亿元，同比增长14%，一二线销售占比高达85%，每平米签约均价同比上涨9.8%，签约额过百亿城市达到7个，销售前五城市结算收益贡献超过35%，城市深耕愈发明显。

开发销售型土储面积达5821万O，一线城市土储面积占比提升3pp至11%，土储质量持续优化。

年内新增土储面积1492万平方米，其中权益土储面积1148万平方米，新增土储面积权益比提高至77%。

经营性不动产业务逆势提升，多元生态圈规模初具。

经营性不动产业务2020年录得收入127.9亿元，同比增长4.5%，两年内有望全额覆盖利息及股息支出，其中购物中心租金收入增长7.2%至100亿元，出租率维持94.7%高位，45家在营购物中心中19家零售额位于城市排名第一。

经营性不动产业务土储面积达到988万O，其中购物中心占比达59%。

城市建设及运营、长租公寓等生态圈要素业务实现收入153.6亿元，其中城市建设及运营贡献达到了97%，公司定位城市建设及运营服务商的新增长模式正在加速形成。

十四五期间加速构建“3+1”一体化业务模式，实现高质量发展。

公司将积极发展开发销售型业务、经营性不动产业务、轻资产管理业务和生态圈要属型业务的“3+1”业务模式，预计2025年公司将在2020年基础上实现权益销售额和租金收入的双翻倍，在营购物中心将突破100个。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年净利润复合增速为12%，考虑公司商业项目定位高，充分享受消费升级红利，且住宅开发仍然保持高速增长，给予华润置地2021年业绩8倍PE，目标价为37.68元（相当于45.22港元），上调至“买入”评级。

风险提示：商业拓展不及预期；地产销售回款不及预期；项目结算不及预期等。