东方证券-小米集团~W-1810.HK-各项业务稳增长，毛利率环比改善-211125

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事件：公司发布21三季度业绩。

核心观点营收利润健康成长，毛利率改善。

公司Q3实现营业收入781亿元，同比增长8%，经调整净利润52亿元，同比增长25%。

在全球核心零部件供应短缺背景下，公司营收及经调整净利润健康成长，且毛利率同比提升4.2pct，环比提升近1.1pct至18.3%。

前三季度研发开支93亿元，同比大增51%。

智能手机高端领域突破成效显著,海外市场表现优异。

Q3智能手机收入478亿元，同比增长0.5%。

受缺芯影响Q3智能手机出货量同比小幅下降5.8%至4,390万部，据Canalys统计市占率13.5%，居全球第三，其中欧洲/西欧/中东欧地区市占率分别为21.5%/17.0%/28.7%，分列第2/3/2，印度市场连续16个季度保持第一。

公司高端机型表现突出，ASP同比上升6.7%至1,091元。

IOT单季收入21年新高，境外互联网服务高速增长。

Q3IOT业务收入209亿元，同比增长16%，创21年单季营收新高，其中智能电视及笔记本电脑收入同比增长20%至71亿元。

公司智能电视出货量300万台，据奥维云网统计，公司Q3出货份额稳居国内第一，全球前五。

耳机、手表等其他IOT产品持续畅销，据Canalys统计Q3公司手环和手表设备份额全球第二。

Q3互联网服务收入73亿元，同比增长27%，其中境外收入15亿元，同比增长110%。

广告单季收入再创新高，环比增长6%至48亿元，游戏业务环比改善，增长8%至10亿元。

截至11月22日，MIUI全球月活跃用户突破5亿，为公司AIOT生态布局打下坚实用户基础。

强化自动驾驶布局，首款车预计24年量产。

公司此前收购DeepMotion，专注于为ADAS和自动驾驶应用提供包括感知、定位、规划和控制在内的全栈软件解决方案，有望增强小米在智能电动汽车业务的核心技术能力。

公司智能汽车团队超500人，预计首款智能电动车将于24年上半年正式量产。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.96/1.08/1.30元，（原21-23年预测为1.05/1.14/1.34元，根据三季报主要调整收入、毛利率、费用率、投资公允价值变动收益等科目）根据可比公司21年平均24倍PE估值，对应目标价为28.37港币（人民币港币汇率采用1：1.221），维持买入评级。

风险提示手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、权益投资亏损。