西部证券-西部超导-688122-2021年一季报点评：三大业务齐推动，业绩表现超预期-210430

《西部证券-西部超导-688122-2021年一季报点评：三大业务齐推动，业绩表现超预期-210430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-西部超导-688122-2021年一季报点评：三大业务齐推动，业绩表现超预期-210430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司2021年Q1实现营业收入5.33亿元，YOY+55.61%，实现归母净利润1.28亿元，YOY+283.19%，实现扣非归母净利润1.14亿元，YOY+347.04%。

盈利能力改善，归母净利润大幅增加。

公司扩产项目逐渐落地，目前在手订单饱满，2021Q1公司营收同比增长55.61%，同期毛利率41.26%，同比+12.81pcts。

剔除疫情影响，21Q1相较于19Q1营收增长54.47%，毛利率增长9.47%，在原材料涨价情况下，保持高盈利水平；受益于毛利率提升及费用率下降，21Q1公司归母净利润同比大幅增长283.19%。

预付账款增长，印证行业高景气度。

由于预付原材料的采购款增加，公司21Q1预付款同比增加220.91%；应收账款同比增加49.48%，主要是当期营收增加所致，但公司下游企业基本为国有大型集团及其子公司，因此应收账款质量较高。

三大业务协同发展，为公司发展提供持续动力。

公司主营业务为高端钛合金、超导材料以及高温合金。

公司是我国高端钛合金主要生产基地之一，在市场需求旺盛的情况下，公司今年钛合金产能预计达到6000吨；超导材料方面，预计今年MRI销量650吨，CFETR预研项目订单今年交付约1-1.2亿元，超导磁体收入预计增长30%；高温合金业务经过近几年的发展叠加优质的客户渠道，该项业务今年有望扭亏为盈。

投资建议：考虑到公司下游需求旺盛以及企业产能的扩张，我们预计公司21-23年归母净利润分别为：5.54/7.19/8.86亿元，YOY+49.3%/+29.8%/+23.2%，EPS分别为1.25/1.63/2.01元，对应PE为42.4/32.6/26.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：新型军备需求低于预期、公司扩产进度不及预期。