中信证券-科华数据-002335-2020年年报及2021年一季报点评：IDC业务快速发展，盈利能力大幅提高-210430

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公司2020年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润41.7/3.8/3.4亿元，同比+7.7%/+84.3%/+94.9%。

公司与腾讯等大客户深入绑定，布局“北上广”等核心区域，现有IDC项目上架率持续攀升，盈利水平大幅提高。

我们看好科华恒盛与腾讯未来的长期合作。

给予目标价23元，维持“买入”评级。

盈利水平大幅提高，运营效率显著增强。

公司2020年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润41.7/3.8/3.4亿元，同比+7.7%/+84.3%/+94.9%，盈利水平大幅增长。

其中数据中心业务收入达到27.94亿元，利润同比增长129.9%；智慧电能业务收入8.75亿元，利润同比增长100.2%。

2020年公司销售费用率9.3%，同比-1.2pcts；管理费用率4.0%，同比-0.3pct；工人人均产值提升40.6%，精细化运营卓有成效。

公司2021年第一季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.7/0.96/0.86亿元，同比+42.3%/+228.4%/+248.4%。

聚焦数据中心行业，上架率稳步攀升。

根据公司披露，目前公司已建成机柜数超2.8万架，数据中心总建筑面积超过23万平方米，在北、上、广等地自建7个大型数据中心。

根据我们测算，公司在2020年年初自建机柜数约为1.7万个，上架率约47%；在2020年年末公司上架率约为70%，上架率大幅提高，已进入业绩变现期。

未来公司计划每年新增自建机柜10000个以上，结合自身轻资产的合作运营模式，公司未来IDC业务有望迎来进入发展快车道。

公司明确以数据中心业务为主业决心，未来三年将在谨慎选取建设标的前提下，收缩、剥离原有充电桩等业务，拓展IDC数据中心规模，我们保守估计三年内将超过5万个机柜，完成公司业务转型。

绑定腾讯等大客户，IDC优质投资标的。

我们认为在第三方IDC运营商竞争日益激烈的格局下，投资标的选择除了过去的以“北上广深”核心区域外，也更应重视能够与云计算龙头实现长期合作的能力。

公司与腾讯深入绑定，报告期内中标了腾讯11.7亿元合作协议、腾讯2020年MDC集中采购项目、上海悦科大数据产业园二期等项目。

腾讯作为国内TOP3云计算龙头，未来五年计划投入5000亿用于新基建建设。

我们看好未来科华恒盛与腾讯的长期合作。

风险因素：上架率不及预期，新建机柜不及预期，传统业务份额下滑。

投资建议：公司与腾讯等大客户深入绑定，IDC项目上架率持续攀升，盈利水平大幅提高。

我们上调了公司2021/2022年盈利预测为5.24/6.93亿元（原预测值为5.08/6.64亿元）,新增2023年盈利预测8.34亿元，现价对应当前股本下2021/2022/2023年EPS预测为1.13/1.50/1.81亿元，给予2021年20倍PE，目标价23元，维持“买入”评级。