西部证券-阿拉丁-688179-2020年报及2021年一季报点评：业绩恢复明显，疫情后有望加速进口替代-210430

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ummary事件：公司公告2020年年报，2020年公司实现营业收入2.34亿元，同比增长11.75%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长16.86%,公司全年业绩符合市场预期。

公司公告2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入0.63亿元，同比增长76.10%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长146.66%。

规模效应下公司费用率逐步下降，净利率稳中有升。

公司2020年管理费用率为21.65%，同比下降2.29pct，主要是因为公司营业收入保持增长，规模效应凸显；销售费用率为4.19%，同比下降5.98pct，主要系根据财政部2017年修订的《企业会计准则第14号-收入》准则原计入销售费用的11,161,374.66元运输费用及运输打包耗费转入营业成本所致。

公司2020年毛利率为60.78%，同比下降10.01pct，一方面是由于前文提到的会计准则变化所致，另一方面是由于公司2020年低毛利率的实验耗材快速增长所致。

公司2020年净利率为31.78%，同比提升1.39pct，稳中略有提升。

公司是国产自主高端科研试剂龙头企业，进口替代、集中度提升是长期趋势。

外资早年通过本土化策略、并购、通过国内经销商方式，快速抢占国内市场，目前占据科研试剂行业90%以上份额，经过近几年国家产业政策支持，国内也兴起了一批具有一定规模、拥有自主研发能力的科研试剂生产企业。

公司产品覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大领域，目前有常备销售品种3.3万种，期货8万种以上，募投项目后计划三年内现货品种翻倍；在产品质量上，公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平，未来依靠高性价比、优质的售后服务逐步实现进口替代。

维持“买入”评级。

公司是国产科研试剂行业龙头，预计未来三年EPS为1.21/1.61/2.09元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险，研发不及预期风险，疫情发展不确定性风险。