光大证券-苏宁易购-002024-2021年一季报点评：业绩符合预告，继续发展零售云业务-210430

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公司1Q2021营收同比减少6.63%,实现归母净利润4.56亿元公司公布2021年一季报：1Q2021实现营业收入540.05亿元，同比减少6.63%；实现归母净利润4.56亿元，折合成全面摊薄EPS为0.049元；实现扣非归母净利润-9.38亿元，非经常性损益项目中处置子公司产生的投资收益为15.17亿元。

公司1Q2021综合毛利率下降1.38个百分点，期间费用率上升0.37个百分点1Q2021公司综合毛利率为14.31%，同比下降1.38个百分点。

1Q2021公司期间费用率为16.71%，同比上升0.37个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.64%/2.07%/1.92%/1.07%，同比分别变化-0.69/+0.33/+0.99/-0.26个百分点。

调整物流业务发展方向，继续发展零售云业务报告期内公司对于天天快递的高亏损业务进行调整、对于部分规模不经济区域的自营小件配送业务开启和顺丰合作，整体小件部分亏损相比2020年一季度减亏39.29%。

对于公司具有优势的家电家居等大件商品的送装一体化，小件商品的云仓业务加快发展。

一季度零售云继续保持发展，新开店面584家，销售规模同比增长69%，公司将开放赋能作为新阶段发展的重要增长点，对于公司优势领域的供应链、物流和零售科技能力进行进一步整合，在农村市场家电零售、企业办公采购与福利采购、内容电商与社交电商等方面形成不同的赋能解决方案。

同时，公司持续完善终端体系的合伙人制度，一季度3C家居生活专业店自营店中推进合伙人门店的人效同比增长19.2%。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩符合4月14日发布的业绩预告（预计实现归母净利润4.5-5.5亿元），但鉴于公司扣非归母净利润出现亏损，且处置子公司产生的投资收益不具有持续性。

我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测75%/73%/77%至0.01/0.02/0.03元。

公司不断整合供应链、物流和零售科技能力，将提升公司竞争实力，维持“增持”评级。

风险提示一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。