东吴证券-移为通信-300590-2020年年报点评：疫情影响项目进度，长期看好物联网终端市场-210430

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投资要点事件：移为通信2020年实现营业总收入4.73亿元，同比-24.91%，实现归母净利润0.90亿元，同比-44.25%。

其中2020年Q4实现营业收入1.69亿元，同比-13.76%，实现净利润0.28亿元，同比-55.24%，全年业绩有所下降。

公司拟每10股派发1元现金红利（含税），股利率为26.77%。

Q4业绩有所下降，后疫情时代业绩有望复苏：2020年，受到疫情影响，公司作为外销型企业，营业收入受挫，Q3、Q4的营业收入分别同比下降25.15%、13.76%，全年营业收入同比下降24.91%。

2020年全年毛利率为42.10%，较2019下降4.22pp。

分产品来看，2020年，车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品毛利率分别为42.43%、42.99%，比去年分别下降6.19pp、1.72pp。

目前，随着海外各国加速复工复产、疫苗接种稳步进行，公司业务拓展、订单状况已逐渐恢复；物联网终端领域仍处于高速增长期，公司业绩有望复苏。

持续投入研发，备货芯片半导体导致经营现金流收紧：2020年，公司研发费用为0.67亿元，同比下降17.66%，但公司围绕车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯、动物溯源管理、冷链运输、工业路由器等领域，完成了多项研发任务，覆盖其几乎全部产品线。

2020年Q4公司三费合计0.23亿，较2019年Q4（0.22亿元）增长0.01亿元；2020年Q4费用率为13.77%，较2019年Q4（11.22%）上升2.55pp。

由于销售收入下降、芯片及半导体备货等因素影响，2020年经营活动现金流净额为-0.11亿元，同比下降112.22%。

车联网带来机遇，无线M2M终端市场前景广阔：无线M2M终端市场整体处于高速增长阶段，根据BergInsight的数据及预测，2018年全球蜂窝M2M连接数达到12.1亿个，2018-2023CAGR预计为49.4%，2023年预计达到90.3亿个；其中，车联网带来了海量需求，在交通和车队管理领域，无线M2M终端设备市场2018-2023CAGR预计为15.05%。

移远通信作为行业龙头，2020年车载追踪通讯产品占收比达到65.00%，且主要销售区域为北美、欧洲、南美，市场需求增速超越全球平均水平，有望抓住车联网机遇，未来前景广阔。

盈利预测与投资评级：由于疫情对于公司海外业务的影响，我们将2021-2022年的EPS从0.96/1.33元下调至0.66/0.82元，预计2023年EPS为1.05元。

当前市值对应2021-2023年PE为32/26/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：车联网进度不及预期；芯片涨价影响下游价格，物联网竞争加剧，毛利率下降；海外疫情反复影响项目进度；汇率风险。