西南证券-晨光文具-603899-收入增速超预期，科力普增长亮眼-210430

《西南证券-晨光文具-603899-收入增速超预期，科力普增长亮眼-210430（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-晨光文具-603899-收入增速超预期，科力普增长亮眼-210430（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩摘要：公司发布2021年一季报，2021Q1公司实现营收38.1亿元，同比增长83%，相比19年增长61.8%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长42.5%，相比19年增长26.9%；扣非净利润2.9亿元，同比增长69.5%，相比19年增长26.8%。

随着疫情好转，公司一季度业绩相比20年和19年均保持较快增长。

传统业务增长稳定，新业务发展迅速。

一季度传统业务营收增长48%，保持稳定增长；新业务营收增长160%，主要是由于科力普业务增长迅速。

从主要产品来看，一季度书写工具实现营收6.7亿元，同比增长57.3%；学生文具实现营收7.7亿元，同比增长43.7%；办公文具实现营收7.9亿元，同比增长57.1%。

公司在维持传统业务稳步发展的同时，快速推进科力普、晨光科技等新业务发展。

一季度科力普实现营收14.7亿元，占比38.6%，同比增长161.1%，晨光科技实现营业收入1.1亿元，同比增长15.4%。

毛利率略有下滑，整体费用率改善。

公司毛利率为24.6%，同比下降3.3pp，主要是由于毛利率较低的晨光科力普业务占比提升。

其中书写工具、学生文具、办公文具分别实现毛利率39.1%（+0.5pp）、32.3%（+0.7pp）、28.2%（+0.8pp），均有一定幅度的提升；办公直销毛利率为10.5%，同比下降3.7pp。

费用方面，公司整体费用率为14.9%，同比下降3.5pp，整体费用率改善。

其中销售费用率为8.8%，同比下降2pp；管理费用率为6.1%，同比下降1.6pp；研发费用率为1.2%，同比下降0.9pp；财务费用率为0.01%，同比增长0.05pp。

综合影响下公司实现净利率8.6%，同比下降2.4pp。

此外，应收账款规模1.7亿，同比增长57.4%，主要由于科力普业务快速增长所致；现金流方面，公司一季度经营性现金流量净额为1.6亿元，20年Q1为-2.6亿元，现金流情况改善。

零售大店业绩增长显著，积极推进九木杂物社拓店。

一季度晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入2.4亿元，同比增长153.6%，其中九木杂物社实现营业收入2.2亿元，同比增长174.3%。

截止报告期末，公司在全国拥有442家零售大店，较20年底增加一家。

其中晨光生活馆68家，较20年底减少12家；九木杂物社374家（直营249家，加盟125家），较20年底增13家，九木杂物社店铺数量较快上升。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为1.71元、2.14元、2.62元，对应PE分别为53倍、43倍、35倍，维持“买入”评级。

风险提示：传统业务销售增速不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险；盈利能力下行的风险。