方正证券-埃斯顿-002747-公司2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，机器人本体业务表现亮眼-210501

《方正证券-埃斯顿-002747-公司2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，机器人本体业务表现亮眼-210501（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-埃斯顿-002747-公司2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，机器人本体业务表现亮眼-210501（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：①公司4月29日发布2020年年度报告，2020年全年实现营业收入25.10亿元，同比增长58.74%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长103.97%。

②公司4月29日发布2021年一季度报告，2021年一季度实现营业收入6.36亿元，同比增长38.33%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长122.43%。

点评：1)2020年业绩符合预期，机器人本体业务业绩表现亮眼。

①2020年全年业绩高速增长，2020年公司实现收入25.10亿元，同比+58.74%；归母净利润1.28亿元，同比+103.97%。

分业务看，工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统业务收入分别同比+95.27%、+15.17%，其中机器人本体业务收入同比+189.38%。

②整体毛利率基本持平，工业机器人毛利率持续上升。

2020年公司毛利率为34.13%，剔除会计准则变更影响后同比-0.89pct，基本保持平稳。

其中，机器人本体业务毛利率达34.15%，同口径下同比+2.71pct。

③期间费用率有所下降，净利率略有提升。

2020年期间费用率为32.63%，同比-0.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.13/-0.25/-2.37/-0.30pct。

2020年净利率为5.10%，同比+0.48pct，略有提升。

2)2021Q1延续高增态势，费用管控良好。

①2021Q1公司业绩高速增长，实现收入6.36亿元，同比+38.33%；归母净利润0.33亿元，同比+122.43%。

分业务看，工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统业务收入分别同比+84.58%、+29.10%，其中机器人本体业务收入同比+91%。

②费用管控良好，2021Q1期间费用率为31.89%，同比-13.61pct。

其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.61/-5.19/-3.18/-6.22pct，财务费用率大幅下降，主要系前期未实现的汇兑损失转回所致。

③利润率持续维持高位，2021Q1毛利率为34.45%，同比-1.54pct；净利率为5.14%，同比-0.98%。

在费用率大幅下降的情况下，净利率仍有下降主要由于2019Q1投资收益较高，使得净利率基数较高。

④公司在手订单充足，业绩有望持续高增长。

2021Q1合同负债为2.94亿元，较年初增长10.73%，较上年同期增长234.41%。

3)不断强化技术实力，持续夯实工业机器人本体国内龙头地位。

①公司持续加码自主研发，保持技术领先优势。

公司多年保持占销售收入10%左右的研发投入，2020年受Cloos并表的影响，研发投入占公司销售收入的8.12%。

2021Q1研发投入持续高速增长，研发费用同比+76.70%。

②持续提升核心零部件的自主化率，2020年公司机器人核心部件自主率已达80%以上，是工业机器人领域技术自主化程度最高的国产龙头企业。

③外延并购海外高端技术标的，持续夯实公司技术实力。

2020Q2公司完成收购全球机器人焊接细分领域领军企业Cloos，此外拟定增投资建设焊接机器人生产线，推进机器人焊接技术吸收与产业化，实现公司工业机器人本体技术优势与Cloos焊接工艺优势的深度融合，强化公司在焊接机器人领域的行业领先地位。

公司积极推进高端技术的国产化和产业化，有望受益于国产替代红利释放。

④加快布局生态产业链，2021年3月公司完成了向欧米麦克的一期投资。

欧米麦克是国内重载、高精度、全方位移动机器人(OMV)及其智能物流系统设计领域细分行业领军品牌之一。

通过本次战略合作，公司将与欧米麦克共同推出基于埃斯顿运动控制平台的高精度全方位移动机器人，进一步拓宽公司业务边界。

4)工业机器人行业持续高景气，公司业绩有望延续高增长。

①下游制造业需求旺盛带动2021Q1工业机器人销量创同期新高。

制造业PMI已连续13个月处于荣枯线之上，其中3C制造业扩产动力强劲，2021年一季度3C制造业固定资产累计投资额同比增长40.4%，较2019年同期增长26.1%；汽车产销量高速增长，2021Q1汽车产销量分别同比+81.7%、+75.6%，有望带动汽车制造业设备采购回升。

制造业高景气带动2021Q1工业机器人销量达7.87万台，创同期新高。

②在制造业转型升级和机器换人趋势的推动下，工业机器人行业高景气度有望持续。

公司作为行业龙头，不断推进技术研发与应用，提升产品竞争力，有望持续受益行业复苏，实现业绩增长。

5)投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.55、3.62、4.58亿元，对应PE分别为106.16、74.83、59.05倍，维持“推荐”评级。

风险提示：募投项目进展低预期、与弘亚数控战略合作进展不及预期、行业竞争加剧、行业复苏进度低预期。