天风证券-隆平高科-000998-种子销售增长较快，转基因储备行业领先-210501

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事件1：隆平高科发布2020年年报，2020年营业收入32.91亿元，同比增长5.14%；归母净利润1.16亿元，上年同期净亏损2.94亿元，扭亏为盈。

事件2：隆平高科发布2021年一季报，一季度营业收入8.5亿元，同比增长5.44%，归母净利润4052.51万元，同比增长69.14%。

主要种子收入增速较快，种子龙头地位稳固2020年，公司水稻种子收入13.90亿，同比增长10.69%；玉米种子收入9.88亿，同比增长26.85%；蔬菜瓜果种子收入2.94亿，同比增长19.21%。

2021年玉米等农产品的现货价格持续上涨，提升农民种植积极性，需种量有望上升。

公司种子产品力强劲，2019年全国杂交稻主要品种推广面积排名前10的品种中，公司包揽了前5名；全国玉米推广面积排名中，公司4个品种处于前10名。

我们认为，在行业景气向上的周期里，公司品种优势有望更加突出，拉动公司业绩增长。

公司除了传统优势的隆两优晶两优、联创808等水稻和玉米种子品种，公司冠两优华占、昌两优8号、悦两优美香新占等水稻新品种+联创839、农大372、中玉303等玉米新品种有望获得突破性增长。

巴西隆平扭亏为盈，出海顺利收入高增长2019年巴西隆平亏损，确认公司投资收益-2.19亿，拉低公司净利润。

经过一年的调整，2020年巴西隆平市占率快速提升，实现扭亏为盈。

此外，公司国外销售取得突破，2020年公司国外地区的收入达到2.29亿，同比增长162%，其中水稻业务在菲律宾市场实现销售收入1.35亿元，同比增长247%。

转基因技术国内领先，有望应用于国内外市场2021年1月，农业部发布农业转基因生物监管工作方案，提出坚持“两手抓”“两促进”，既要加快推进生物育种研发应用，又要依法依规严格监管。

隆平高科参股子公司瑞丰于2021年4月获得瑞丰125的扩区，瑞丰125在北方春玉米区基础上，扩区审批至黄淮海夏玉米区和西北玉米区，生产应用区域范围进一步扩大。

隆平生物有望获得安全证书。

此外，杭州瑞丰、隆平生物的性状研发成果也将根据其产品表现应用于巴西隆平转基因玉米种子业务。

两家公司的性状已出口至巴西，正在开展性状功能验证及测试。

盈利预测和投资建议：因种业存在竞争加剧可能、海外疫情或影响海外进度，我们略微下调公司业绩预计，我们原先预计2021-2022年公司实现归母净利润3.74/6.15亿元，现在调整为：不考虑转基因带来的增量，我们预计2021-2023年公司实现营业收入36.34/39.49/42.63亿元，同比增长10.43%/8.68%/7.94%，实现归母净利润2.04/4.34/5.97亿元，同比增长76.41%/112.13%/37.68%。

我们认为，隆平高科在传统种业方面龙头地位稳固，转基因方面研发团队实力雄厚，有望助力公司在转基因放开时代保持行业领先地位，维持买入评级风险提示：政策风险；自然灾害风险；产品推广不达预期；汇率变动风险；疫情影响销售风险。