方正证券-白云机场-600004-20&21Q1业绩符合预期，等待国际客流恢复-210429

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　　事件:
　　(1)白云机场公布2020年年报:2020年白云机场实现营收52.25亿元，同比下滑33.61%;实现归母净利润-2.50亿元;扣非后归母净利润-6.53亿元;每股收益-0.12元。其中第四季度实现营收14.63亿元，同比下滑31.05%;实现归母净利润0.49亿元，同比下滑88.52%。
　　（2）白云机场公布2021年一季报:2021年一季度白云机场实现营收入11.85亿元，同比下滑9.80%;归母净利润亏损1.55亿元，扣非归母净利润亏损1.66亿元，较去年同期减亏0.21亿元。
　　点评:
　　1、202004国内旅客量持续回升，亏损环比收窄
　　2020Q4白云机场实现旅客吞吐量1482.71万人次，环比增长11.30%，流量回升下，亏损环比收窄，归母净利润较2020Q3增长1.8亿元。
　　2、因年初疫情反复和眷节鼓励本地过年2021Q1旅客量略有下滑，但3月国内旅客量快速回升，已好于2019年同期
　　2021Q1白云机场实现旅客吞吐量1063.41万人次，环比下滑28.28%，主要是1、2月份疫情反复，加上政策鼓励本地过年，导致1、2月份旅客量分别下滑至324.75、231.50万人次。但春节后国内疫情基本稳定，加上开始普及注射疫苗，3月旅客快速回升，国内旅客量较2019年同期增长9.43%。因此，虽然2021Q1亏损环比扩大，但未来业绩向上趋势已经明显。
　　3、国际航班熔断政策调整，疫苗注射不断普及，国际客流有望开始回升
　　民航局公布《民航局关于调整国际客运航班的通知》，将“熔断措施”调整为“熔断或者控制客座率运行措施”，于2021年5月1日试行。调整给予航空公司在入境航班确诊旅客数达到5例时多一种选择，即航司除了暂停航班？周外，还可以选择以客座率不高于40%运行4周。政策放松叠加疫苗注射不断普及，国际客流有望慢慢开始回升。
　　投资建议:预计公司2021-2023年实现营业总收入分别为68.29亿元、84.48亿元、90.05亿元;净利润分别为3.18亿元、9.00亿元、11.72亿元;对应PE分别为90.43、31.96、24.55。维持“推荐”评级。
　　风险提示:国内疫情再次爆发、国际疫情持续时长超预期、市内免税店政策放开超预期、三期扩建资本开支超预期。