中航证券-应流股份-603308-2020及2021Q1点评报告：“两机”业务有望持续带动公司高质量发展-210430

《中航证券-应流股份-603308-2020及2021Q1点评报告：“两机”业务有望持续带动公司高质量发展-210430（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-应流股份-603308-2020及2021Q1点评报告：“两机”业务有望持续带动公司高质量发展-210430（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司4月30日公告，2020年营收18.33亿元（-1.47%），归母净利润2.02亿元（+54.28%），毛利率38.41%（+2.55pcts），净利率9.77%（+3.54pcts）。

2021年Q1营收4.58亿元（+7.84%），归母净利润0.60亿元（+57.89%），毛利率38.50%（+2.69pcts），净利率10.99%（+3.47pcts）。

投资要点：聚焦主营业务、加强内部管理助力高质量发展：2020年公司在营收（-1.47%）小幅下滑的情况下，归母净利润（+54.28%）实现逆势增长，主要得益于公司高毛利率的“两机”业务快速增长，推动了公司综合毛利率（38.41%）提升了2.55pcts，同时公司加强内部管理，三费占营收比（17.58%）下降了0.74pcts，尤其是财务费用中的利息费用（0.93亿元）同比下降了25.18%，进而促进公司净利率（9.77%）增加3.54pcts，公司盈利能力得到提升，具体业务板块来看：1、“两机”业务迎来爆发：公司航空航天新材料及零部件业务实现收入3.21亿元（+80.45%），毛利率48.81%（+3.33pcts）。

板块业务快速增长，主要得益于航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货。

2020年，公司生产的某型号涡扇发动机叶片实现稳定、批量供货；某型号航空发动机机匣接到批量订单并开始生产；与通用电气、西门子、罗罗公司等国际“两机”行业龙头的合作进一步加强。

此外，公司研发的两型发动机先后顺利完成60小时持久试车，为该两型发动机鉴定定型打下坚实基础，为公司未来盈利提供新动能。

2、“碳中和”战略给核能板块发展提供支持：公司核能新材料及零部件业务实现收入2.85亿元（+10.65%），毛利率为45.40%（+2.28pcts）。

2020年，公司核能核电业务收入主要集中在国内地区，受新冠疫情的影响较小，且新型辐射屏蔽材料技术成熟走向市场。

在“碳达峰、碳中和”的国家战略下，公司核能核电业务在“十四五”期间预期迎来持续增长。

3、传统业务板块受疫情影响：公司传统业务实现收入11.66亿元（-14.72%），毛利率为33.47%（+0.71pcts）。

包括石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件业务。

板块收入下降主要是受全球新冠疫情蔓延和美国增加关税的影响。

针对这一情况，公司主动调整客户和产品结构，相对减少均价低、毛利率低、技术难度低的产品接单，在业务规模下滑的情况下，毛利率还有小幅提升，最大程度的降低新冠疫情带来的不利影响，加速扩大“价值链延伸”成效。