兴业证券-中国铁建-601186-订单收入高增长，各项费率均降低-210430

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中国铁建发布2021年一季报：2021年Q1公司实现营业收入2339.55亿元，同比增加61.23%；实现归母净利润50.05亿元，同比增加68.50%；扣非后归母净利润0.05亿元，同比增加71.67%。

Q1新签合同额4589.20亿元，同比增长34.89%，系境内订单大幅增长拉动。

境内外新签分别同比变动43.94%、-21.82%。

工程承包和非工程承包板块新签分别同比变动20.93%、164.07%。

铁路工程、公路工程、城市轨道工程、房建工程、市政工程、水利水电工程、机场码头及航道工程新签合同分别同比变动7.48%、28.10%,、18.98%、44.40%、12.36%、-19.59%、-53.72%。

Q1实现营业收入2339.55亿元，同比增长61.23%，相比2019Q1营收的复合增速为22.04%。

系公司紧抓施工生产、科学配置资源以及储备订单转化收入。

Q1实现综合毛利率7.44%，同比下降1.35pct，判断系低毛利业务占比提升。

Q1实现净利率2.41%，同比下降0.02pct。

净利率下降幅度小于毛利率，主要系期间费率有所降低。

Q1期间费用占比为4.07%，同比降低1.12pct，各项费率均有降低，主要系收入高增摊薄相关费用。

分项来看，销售费用占比为0.61%，同比下降0.07pct；管理费用占比为2.12%，同比下降0.68pct；研发费用占比1.11%，同比下降0.17pct；财务费用占比为0.24%，同比下降0.20pct。

Q1资产+信用减值损失合计为5.07亿元，占收入比例为0.22%，同比下降0.16pct。

Q1每股经营现金流净额为-3.69元，同比减少0.57元。

从收、付现比角度来看，公司2021年一季度收、付现比分别为99.90%、118.26%，同比分别变动5.71pct、0.61pct，付现比维持较高水平。

盈利预测与评级：维持公司2021-2023年EPS预测为1.89元、2.03元、2.29元，4月30日收盘价对应PE为4.3倍、4.0倍、3.5倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。