中泰证券-华特气体-688268-业绩符合预期，横纵向齐发力-210430

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事件：公司发布2020年年报，实现营收10亿元，同比+18.44%，实现归母净利润1.06亿元，同比+46.67%。

公司2020年Q4实现营收3.16亿元，同比+34.12%，实现归母净利润3240万元，同比+291.78%。

公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利3.00元人民币，不送红股，不转增。

事件：公司发布2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入2.93亿元，同比+55.11%，实现归母净利润2776万元，同比+67.99%。

业绩符合疫情。

业绩符合预期。

2020年，虽然疫情冲击较大，但是公司积极应对。

电子特气方面，公司通过新增导入原半导体客户产品10多种和新增认证电子半导体客户两方面来提升公司的市场份额，公司自主研发生产的六氟乙烷和光刻气，在国内占有60%以上的市场份额，并且公司的产品种类丰富，拥有10多个产品系列,公司的电子特种气体产品覆盖了国内80%的8寸以上的半导体客户。

食品级特气方面，公司积极进行产品延伸并实现了较为明显的增长，目前产品主要出口到日本和欧洲发达国家。

2020年，公司特种气体业务实现营收5.48亿，同比+22.39%。

普通工业气体方面，受疫情冲击，普通工业气体下游客户需求疲软，公司的普通工业气体同比下滑2.26%。

设备与管道工程业务方面，随着国家煤改气政策的推动，公司管道改造工程业务量增长明显，工程设备的销售收入2.27亿元，同比+33.91%。

2020年公司毛利率25.98%，同比下滑9.4pct，主要受会计准则变更和疫情影响。

公司期间费用率15.21%，同比下滑9.97pct，主要由于会计准则变化，销售费用下滑较多（6.25%，同比下滑8.83pct）。

横纵向持续发力。

横向方面：公司加大研发力度，按照年度产品制定研发计划，增加产品市场调研工作，探索研究硅基材料，从纯化延伸到合成环节，完善链条。

纵向布局方面：公司继续在原有半导体客户导入更多产品，扩大公司的份额和品类。

开拓新的芯片客户，提升公司市场空间。

2020年12月，公司与两名自然人共同出资1000万元，设立广东华延科技有限公司，公司占比80%，业务范围主要涉及电子设备工程、电子元器件及工程和技术研究和试验发展等。

“买入”评级。

预计公司2021-2023年归母净利润为1.43/1.91/2.44亿元，对应EPS分别为1.20/1.59/2.03元，PE为51/39/30倍。

维持“买入”评级。

风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。