国信证券-中信银行-601998-2021年一季报点评：资产质量向好，投资收益下降-210430

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中信银行披露2021年一季报2021年一季度营收同比增长0.8%，拨备前利润下降0.8%，归母净利润增长8.2%，年化后加权ROE为13.29%，同比提升0.43个百分点。

预计净息差稳定，投资类资产收益大幅下降一季度公司营收增长0.8%，较2020年全年增速放缓3个百分点，一是因为净利息收入增速放缓，另一方面是投资收益大幅下降，手续费和佣金收入实现了较好增长。

一季度净利息收入增长1.3%，较2020年全年增速下降1.5个百分点，在生息资产同比增速略有放缓下预计净息差基本稳定。

一季度公司资产扩张平稳，一季度总资产扩张3.7%，贷款扩张3.8%，存款扩张2.6%。

一季度非息收入同比微降0.5%，其中手续费及佣金净收入增长24.0%，明显高于2020年全年7.9%的增速。

投资收益和公允价值变动损益合计同比则大幅下降36%，主要是债券及基金等投资类资产收益下降，成为拖累营收增速的主要因素。

加大不良确认和处置，资产质量向好期末公司不良余额715亿元，较年初减少19亿元，不良贷款率1.54%，较年末下降10bps，公司持续加大不良确认和处置，资产质量向好。

因此，公司一季度降低了拨备计提力度，资产减值损失同比下降了9.4%。

我们测算的一季度年化信用风险成本为1.80%，同比下降42bps，较2020年全年下降15bps。

但受益于不良余额下降，期末公司拨备覆盖率为186%，较年初提升了14个百分点。

投资建议业绩符合预期，维持公司2021~2023年净利润522/571/650亿元预测，对应增长5.4%/9.3%/13.9%；当前股价对应的动态PE为5.4x/4.9x/4.2x，PB为0.51x/0.47x/0.44x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。