国信证券-中国银行-601988-2021年一季报点评：ROE提升，资产质量大幅改善-210430

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中国银行披露2021年一季报2021年一季度营收同比增长6.6%，拨备前利润增长3.2%，归母净利润增长2.7%，年化后加权ROE为12.17%，同比增长0.06个百分点。

净息差同比收窄，手续费收入实现较好增长一季度公司净利息收入增长3.7%，较2020年全年增速放缓3.0个百分点，主要是净息差收窄拖累。

一季度公司净息差1.78%，较2020年收窄7pbs，同比由于口径调整不具备对比性。

但去年同期净息差为1.80%（信用卡分期手续费未计入利息收入），判定净息差同比收窄。

一季度非息收入高增是带来营收增长的主要因素。

一季度公司非息收入增长12.7%，其中手续费及佣金净收入同比增长18.1%，2020年全年非息收入下降6.0%，手续费及佣金净收入增长2.3%。

存贷款实现较好增长，同业规模增速较快一季度总资产扩张5.9%，其中信贷增5.4%，同业资产增27.1%。

一季度存款增6.1%，同业负债增13.1%。

期末，贷款占生息资产比重为59.0%，存款占计息负债比重为78.5%，均较年初下降0.5个百分点。

资产质量大幅改善，拨备覆盖率提升一季度不良双降，不良余额下降6.0%，期末不良率1.30%，较年初大幅下降16bps，降至2015年以来的低位，资产质量大幅改善。

因此公司降低了拨备计提力度，一季度资产减值损失同比下降0.6%，但不良双降，期末公司拨备覆盖率达到190%，较年初提升了12个百分点。

投资建议业绩符合预期，维持公司2021~2023年净利润2243/2471/2713亿元预测，对应增长9.4%/10.2%/9.8%；当前股价对应的动态PE为4.8x/4.3x/3.9x，PB为0.51x/0.47x/0.43x，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。