国信证券-交通银行-601328-2021年一季报点评：净息差稳定，成本管控优化-210430

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交通银行披露2021年一季报2021年一季度营收同比增长5.1%，拨备前利润增长9.8%，归母净利润增长2.3%，年化后加权ROE为11.79%，同比下降0.05个百分点。

净息差稳定，成本收入比下行一季度公司净利息收入增长4.95%，主要是规模驱动，净息差同比小幅收窄1bp，较2020年全年收窄3bps，净息差相对稳定主要是通过优化负债结构降低负债成本。

一季度手续费及佣金收入同比下降0.49%，主要是银行卡及投资银行等收入同比减少。

一季度公司成本收入比下降带来拨备前利润实现较好增长，一季度成本收入比为26.0%，同比下降1.5%，较2020年全年下降0.8个百分点。

存贷款增长实现较好增长，压缩票据腾挪信贷额度一季度总资产扩张4.4%，其中信贷增5.4%。

其中，公司类贷款增6.9%，个人贷款增3.2%，票据下降1.3%，企业融资需求旺盛。

一季度存款增4.8%，其中个人存款占比34.1%，定期存款占比58.2%，较年初分别提升0.9%和2.0%，个人定期存款增长较快。

资产质量改善，信用卡不良确认加强期末不良率1.64%，较年初下行3pbs，关注率1.35%，较年初下行6bps，逾期率1.49%，较年初下降5bps，资产质量改善。

其中信用卡贷款不良率提升8bps至2.35%，逾期率提升1bp至3.94%，关注率下降7bps至1.59%，信用卡不良确认加强且整体可控。

期末拨备覆盖率为144%，较年初下降0.45个百分点。

投资建议业绩符合预期，维持公司2021~2023年净利润878/959/1047亿元预测，对应增长10.4%/9.2%/9.8%；当前股价对应的动态PE为4.4x/4.0x/3.7x，PB为0.46x/0.43x/0.39x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。