国信证券-香港交易所-0388.HK-2021年一季度点评：各业务全面挺进，离岸地位巩固-210430

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一季度业绩创记录，但4月股票交易量显著下滑，高业绩短期难维持一季度主要产品交易量创下历史记录，使得集团2021年一季度再创新高，收入及其他收益近60亿港元（同比增长49%），主要业务收入为55亿港元（35%），股东盈利达到38亿港元（70%），超出预期。

但四月主板交易量环比下滑约40%，我们预计一季度业绩是高点。

基础资产，即股票和债券，是集团的成长基因。

一季度，IPO规模达1366亿港元，环比增长800%以上，全球第三，整体生态继续繁荣，同时债券通日均成交达到253亿元（31.0%），离岸地位及成长性巩固。

业务情况：各业务线全面挺进，全球化战略持续推进同期，（1）股本证券日均成交额达到1980亿港元（91%），使得交易费收入达13亿港元（88%），分部收入达18亿港元（57%）；（2）衍生品每日成交张数达1.4百万张（9%），其中股指期权贡献较多，分部净收入达9.8亿港元（11%）；（3）受英国疫情防控影响，LME平均每日收费交易成交量达到536千手（-23%），致使分部收入达到0.36亿港元（-10%）；（4）相应的，交易后业务收入达到22亿港元（28%）；（5）科技分部收入达到2.5亿港元（17%），网络费等皆有所增加。

值得特别说明的是，集团于4月委任前SWIFT主管，区丽莎，出任交易后业务变革管理主管，有助于集团提升对全球各类机构的服务能力，进一步推进全球化战略。

投资建议：下调目标价至564港元，下调至“增持”评级鉴于四月股票交易量显著下滑，下半年的股票交易量仍不明确，需密切关注人民币及美元的通胀步伐，我们维持公司2021-2023年每股收益11.0/13.6/17.26港元，利润增速分别为23%/22%/27%，并下调至“增持”评级，下调目标价至564港元。

从基本面的角度来分析，我们预计集团全年的股票IPO活动都将保持在一个较活跃的水平，可以夯实股票业务线及其衍生品业务线的潜在成长性，只是阶段性的流动性冲击可能确实会对当期收入产生影响。

风险提示：资金面收紧的预期提前。