国元证券-京东方A-000725-公司点评报告：面板景气度持续，Q1业绩超预期-210430

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事件：公司4月29日晚发布2021年一季度业绩报告，公司报告期内实现营业收入496.55亿元，同比增长107.87%；实现归母净利润51.82亿元，同比增长814.46%。

报告要点：公司Q1利润超去年全年，营收规模大幅增长公司一季度营业收入及净利润同比环比均大幅提升，单季利润创历史新高。

在全新“1+4+N”航母事业群战略指引下，公司Q1各业务加速发展，持续稳居全球半导体显示龙头地位。

智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏以及电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一，MiniLED、柔性、8K等创新技术也持续取得突破。

随着公司完成中电熊猫南京、成都8代线的收购并表，以及武汉10.5代线的产能快速释放，公司业绩获得大幅提升，单季利润超越去年全年。

大尺寸面板价格加速上涨，公司盈利能力不断增强面板行业景气度持续旺盛，大尺寸面板价格加速上涨。

据群智咨询统计，4月面板价格持续上涨，50英寸以上大尺寸面板涨幅持续扩大，预计5月面板价格将继续保持加速势头。

面板整体价格上涨带动公司盈利能力不断增强，IT及TV业务板块盈利能力达到历史高位。

公司新收购的中电两条产线于Q1并表，尚处于产业链调整期，未来往后逐季度盈利能力将不断增强。

叠加行业供需态势紧张面板价格持续上行，预计公司业绩将不断增长。

国产面板龙头地位凸显，公司进入黄金发展期经过数十年发展，公司在面板领域拥有了深厚的技术积累以及专利布局。

利用高世代产线的成本以及技术优势，在液晶面板市场逐步淘汰日韩台厂产线产能，改变供给端格局，成为全球显示行业龙头厂商，在全球市场拥有了绝对话语权。

在产业供需改善下，液晶面板行业周期性减弱。

目前来看，LCD从技术以及成本方面考虑，仍将是未来主流技术，公司未来盈利确定性高；而在MiniLED/OLED等新兴领域，公司在内的国产厂商加速追赶，客户进展顺利，整体快速发展成长可期。

我们预计面板行业将进入国产龙头发展黄金期，盈利能力将长期保持高位。

投资建议与盈利预测预计2021-2023年营收2018.39、2290.06、2526.78亿元，归母净利润241.57、261.19、286.83亿元，对应PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示1）韩厂退出不及预期；2）面板价格不及预期；3）下游需求不及预期。