国信证券-澜起科技-688008-2020年及21Q1财报：内存接口芯片龙头，新产品可期-210430

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归母净利润2020年同比+18%，20Q1同比-49%，低于市场预期2020年实现营收18.24亿元，同比增长4.94%；归母净利润11.04亿元，同比增长18.31%；扣非归母净利润7.60亿元，同比下降9.01%。

公司股份支付费用为2.02亿元，对归母净利润影响为1.91亿元，剔除股份支付费用影响后归母净利润同比增长38.77%，扣非归母净利润同比增长13.84%。

21Q1实现营收3.00亿元，同比下降39.58%，归母净利润1.34亿元，同比下降49.00%，归母扣非净利润7415.69万元，同比下降66.03%。

主要由于DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，客户需求下降，导致产品价格同比有所下降。

2020年内存接口芯片小幅增长，津逮服务器迎来突破分产品看，互连类芯片(主要是内存接口芯片)实现营收17.94亿元，同比增长4.21%；毛利率73.22%，同比下降1.60pct。

津逮服务器平台产品实现营收0.30亿元，同比增长82.17%；毛利率14.83%，同比增长32.06pct。

2020年第一代津逮CPU在市场上取得重要进展，成功中标东方证券计算资源升级改造等项目，使得营收大幅增长。

PCIe4.0Retimer量产成功，多个产品2021年蓄势待发2020年9月，公司PCIe4.0Retimer芯片成功量产，是全球三家公司中唯一的中国公司。

DDR5第一子代内存接口芯片量产版本研发完成。

第二代津逮CPU产品于8月推出，第三代津逮CPU产品计划于2021年上半年推出，未来有望获得较大成长。

细分行业龙头，维持“增持”评级公司是内存接口芯片行业龙头，受益于国内半导体产业链崛起。

预计21-23年，净利润13.26/15.96/19.53亿元，同比20.1%/20.4%/22.4%，对应PE55/46/37倍，给予“增持”评级。

风险提示疫情影响导致电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期；。