安信证券-龙马环卫-603686-环卫服务+环卫装备并驾齐驱，业绩稳定增长符合预期-210430

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■事件：公司发布2021年一季报，公司2021年一季度实现营业收入13.95亿元，较去年同比增长31.52%；全年实现归母净利润1.19亿元，较去年同比增长52.43%；全年实现扣非归母净利润1.08亿元，较去年同比增长50.86%，业绩实现稳定提升，符合预期。

■环卫服务订单充足，多项目投入运营促收入稳健增长。

根据公司公告，2021年Q1公司环卫服务项目中标项目10个，年化合同金额2.52亿元，合同总金额17.67亿元。

根据公司公告，截至2021年Q1，公司在手环卫服务项目年化合同金额35.30亿元，合同总金额297.46亿元（含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额）。

2021年Q1，公司中标的六安市金安区农村环卫一体化运营项目、鄂尔多斯市东胜区环境卫生事业局采购清扫保洁服务项目、龙岩中心城市环卫一体化新增项目服务类采购项目均已接手运营；海口市临高县环卫一体化PPP项目进入筹建阶段。

公司环卫服务订单充足，随着新增项目投入运营，支撑公司收入稳健增长。

■环卫装备业绩平稳，创新产品和中高端车型持续发力。

根据公司公告，2021年Q1公司环卫装备总销量1,797辆，其中，环卫创新产品和中高端作业车型销量为1194辆，占总销量的66.44%；新能源环卫车辆销量53辆，占总销量的2.95%；小型智能环卫装备向市场推广，销量30台，占总销量的1.67%。

根据“银保监会”的新车交强险数据统计，2020年公司环卫装备市场占有率5.49%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为10.91%，均保持行业前三水平。

随着公司持续研发投入，“三化”设计研发取得新突破，创新产品和中高端车型有望持续发力为环卫装备板块带来收入增长。

■大手笔回购股份，彰显中长期发展信心。

2021年1月9日，公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购价格不超过人民币25元/股，回购股份的资金总额不低于人民币7500万元且不超过人民币1.5亿元；本次股份回购完成后，公司拟将所回购的股份全部用于后期实施股权激励或员工持股计划。

根据公司公告，截至2021年Q1，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量合计为4,188,060股，已回购股份占公司总股本的比例为1.01%。

此次回购体现公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，提升投资者对公司的投资信心，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，同时进一步建立健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才。

■投资建议：公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展，业绩保持稳定增长。

我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.27元、1.60元、1.91元，对应PE为13.0x、10.4x和8.6x，维持买入-A评级，6个月目标价19.54元。

■风险提示：市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。