华创证券-华设集团-603018-2021年一季报点评：经营情况如期恢复，紧抓新基建机遇拓展全产业链-210501

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事项：华设集团公布2021年一季报：公司报告期内实现营收8.04亿元，同比+40.32%；归母净利润0.79亿，同比+33.54%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+43.97%。

评论：经营情况如期恢复，江苏十四五交通投资规划1万亿，公司主业有望受益：公司报告期内实现营收8.04亿，同比+40.32%，较19Q1增长2.44%；归母净利润0.79亿，同比+33.54%，较19Q1增长3.79%；扣非净利润0.75亿元，同比+43.97%，收入和业绩均恢复至略高于2019年同期水平。

江苏省“十三五”期间交通基础设施累计完成投资6217亿元，根据最新规划，“十四五”将力争完成交通基础设施投资1万亿，较“十三五”增长61%。

公司为省内民营设计龙头之一，2020年新承接业务额102.33亿元，同比+27.73%，在手订单充沛，主业有望受益，另外，公司还围绕“数字中国”、“交通强国”、“新基建”，积极发展智慧交通、工业化建造、绿色环保等板块，拓展全产业链能力。

2021年公司目标收入与业绩增速均在10%~30%之间。

毛利率小幅提升，费用支出致利润率下滑：公司2021Q1毛利率为30.92%，同比+0.47pct。

期间费率19.58%，同比+2.07pct，分项看，管理费率、销售费率、财务费率同比各+1.01pct、+1.33pct、-0.27pct，其中管理费率增长主要系研发投入增加，研发费率同比+0.74pct至4.78%，销售费率增长可能系公司加大市场开拓力度。

净利率10.06%，同比-0.44pct。

经营性现金流净额-3.24亿元，同比-2.56亿元，主要系业务规模扩大，费用支出和职工支出增加。

收现比152.88%，同比-48.60pct，较19Q1增长近10pct。

应收账款27.24亿，应收账款周转天数319天，同比-176天，较19Q1减少76天。

资产负债率60.02%，同比-2.49pct。

积极打造新业务板块，第三期员工持股计划公布激励持续增强：1）数字化转型打造新业务板块：公司打通以人工智能、大数据平台、物联网技术为核心的智慧建造全产业链，发力新基建、智慧交通、工业化建造、绿色环保、高速公路服务区等业务；2）员工持股增强激励：公司于2021年3月29日公布第三期员工持股草案，参与人数不超过500人，设立规模不超过5320万元，锁定期12个月，均价10.44元/股。

3）人效显著提升：公司2020年实现人均创收101.9万元，同比增长14.19%；人均创利11.09万元，同比增长12.47%。

盈利预测及评级：公司为全国民营设计龙头之一，技术领先，重视研发与激励，积极打造新业务板块，我们维持预计公司2021-2023年EPS为1.29、1.59、1.97元，对应PE为9x、7x、6x，给予公司2021年12倍估值，维持目标价15.48元，维持“强推”评级。

风险提示：基建投资增长不及预期，疫情扩散超预期，新业务拓展不及预期。