华金证券-家家悦-603708-渠道扩张推动营收增长，新区域培育夯实未来增长动力-210501

《华金证券-家家悦-603708-渠道扩张推动营收增长，新区域培育夯实未来增长动力-210501（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-家家悦-603708-渠道扩张推动营收增长，新区域培育夯实未来增长动力-210501（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司披露年报一季报。

2020年公司实现营收166.78亿元/+9.27%，实现归母净利4.28亿元/-6.54%，基础每股收益0.70元，拟每10股派现金红利4.5元（含税）。

21Q1，公司实现营收47.15亿元/-4.12%，归母净利1.28亿元/-27.22%。

投资要点◆渠道扩张持续推动营收增长，新区域培育夯实未来增长动力：2020年，疫情及较高食品类CPI推动上半年超市行业快速发展，下半年消费线上化趋势及社区团购打开电商渗透生鲜品类机遇，加剧超市竞争。

家家悦2020年渠道扩张推动营收增长，下半年净利润受影响，预计主要源于疫情影响下拓店集中在下半年，初期拓店成本及培育期亏损影响较大。

◆21Q1，受疫情及食品类CPI高基数影响，公司21Q1营收、归母净利均同比降低，若对比19Q1，则营收增24%，渠道扩张持续推动营收增长，归母净利降9%，新区域加速拓店及培育影响部分延续，夯实未来增长动力。

◆跨区域渠道扩张提速，21Q1受疫情及价格高基数影响：门店方面，2020年家家悦处于跨区域布局的加速拓店趋势中，疫情影响下公司主要拓店时间集中于下半年，年末公司门店合计897家/+15%，其中山东省及省外地区分别净增47家、67家，跨区域扩张延续。

21Q1公司新增直营门店49家，其中新开23家，维乐惠合并26家，季末直营门店总数达935家。

此外，公司开始尝试加盟模式为小型连锁门店等赋能信息系统及供应链，21Q1末公司加盟门店达27家。

◆分业态看，2020年存在较大的疫情影响，可比口径的总额法下，公司大卖场坪效略有2%左右的降低，超市卖场行业小型化趋势延续，公司综超坪效约有8%的提升。

另有疫情大幅影响可选消费客流，百货业态坪效降低约27%。

◆21Q1，持续的门店拓展推动公司各业态营收增长，主要业态大卖场、综超分别增2%、降19%，较19Q1增加40%、10%，同比增速较低一是疫情及价格高基数影响较大，二是会计准则存在变化。

毛利润方面，由于超市作为保民生的重要渠道，疫情影响20Q1的其他渠道消费，疫情以及食品类CPI形成高基数，影响21Q1毛利润增长，其中大卖场、综超毛利润分别下降3%、26%，但若对比19Q1，则分别增长53%、15%。

◆渠道扩张推动各品类可比增长，同口径毛利率基本稳定：分品类看，公司持续以生鲜超市经营为核心，2020年生鲜、食品化洗、百货业务营收占比分别约48%、46%、5.8%。

总额法的可比口径下，2020年生鲜、食品化洗、百货营收分别实现23%、14%、10%的增长，各品类均受益于渠道持续扩张。

毛利润方面，生鲜、食品化洗、百货分别增长约22%、16%、14%，各品类同口径毛利率基本稳定。

◆投资建议：家家悦是深耕胶东的区域性超市龙头，加速布局影响20Q3、Q4利润率，。