天风证券-首旅酒店-600258-定增30亿助力规模扩张，中长期发展值得期待-210502

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公司发布2021一季报，实现营收12.71亿元，同比+58.75%，较19年同期-34.62%。

归母净利润-1.82亿元，同比增加65.41%。

扣非归母净利润-1.90亿元，同比增加63.66%。

EPS为-0.19元/股，同比增加65.41%。

收入端：疫情防控得当，酒店复苏趋势逐季显现。

20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1分别实现营收8.01亿元/11.04亿元/16.72亿元/17.06亿元/12.71亿元，同比-58.80%/-46.08%/-25.37%/-18.02%/+58.75%。

随着疫苗普及、限流政策放宽，积压旅游需求强势反弹，预计五一小长假将迎来高峰。

成本费用端：会计准则调整，成本费用波动较大。

21Q1毛利率为12.27%，同比增长55.80pct，主要系收入会计准则影响所致，20年调整后毛利率为12.62%，基本持平。

期间费用率29.55%，同比下降7.78pct，较19Q1下降56.1pct。

销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54%/13.30%/0.60%/10.11%，同比+0.45pct/-15.03pct/-0.25pct/+7.08pct。

销售费用增长系加大营销投入所致；管理费用下降和财务费用增长系新租赁会计准则，其中利息支出较同期增加10547万元。

利润端：利润边际向好。

20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1分别实现归母净利润-5.26亿元/-1.69亿元/1.40亿元/0.59亿元/-1.82亿元。

开店再提速，储备门店进一步增加；整体RevPAR接近19年7成。

截至21Q1，酒店家数4992家，Q1新开店184家，净开店97家，3月底储备门店数达1407家。

预计全年目标为1400-1600家，推进三年万店的开店计划。

中高端/经济型/云酒店数量分别为1205家/2454家/829家，直营/特许酒店数量分别为786/4206家，中高端占比24.1%，加盟占比84.3%。

整体RevPAR94元（同比+73.0%，较19年-33.9%），ADR169元（同比+4.6%，较19年-10.3%），Occ55.5%（同比+22.0pct，较19年-19.8pct）。

增资扩股，强化品牌力。

公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行A股股票，股数不超过2亿股，募资总额不超过30亿元，主要用途：①21亿用于酒店扩张及装修升级项目，②9亿用于偿还金融机构贷款。

大股东首旅集团拟以现金认购不超过10.31亿元，预计发行完成后持股比例仍为34.37%。

募集将有效应对疫情的流动性冲击，增强资本实力，升级酒店设施和服务品质，巩固行业地位。

加大投入多维战略，积极摆脱疫情影响，定增助力规模扩张和资本结构改善，继续保持加盟化和中高端化的发展趋势。

首旅酒店构建全价值链旅行聚合平台，强化区域拓展、省域深耕，加速下沉市场布局，加大中高端的拓展和产品结构升级力度，加速推动如家NEO3.0改造和云品牌发展，增资扩股进一步提升资本实力和品牌力。

预计21-22年净利润6.3亿元/10.6亿元，对应PE分别为40X/24X，维持“买入”评级，建议关注！风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复不及预期；连锁加盟开店进度不及预期。