天风证券-隆基股份-601012-20年报&21Q1 点评：业绩超预期，龙头再发力-210502

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事件描述公司发布20年年报&21年一季报，20年公司实现收入546亿元，同增66%；归母净利85.5亿元，同增62%，实现扣非净利润81.4亿元，同增60%。

20Q4实现营收208亿元，同增103%；归母净利22.0亿元，同增22.3%；实现扣非净利润21.3亿元，同增26.5%。

21Q1实现营收159亿元，同增84%；归母净利25.0亿元，同增34.2%；扣非利润24.2亿元，同增37.5%。

财务报表（1）存货：20Q4末、21Q1末公司存货114.5、151.9亿元，根据年度报告库存量信息，组件Q4末库存4.6GW，我们判断组件是存货的主要组成。

（2）现金流：21Q1经营性现金流净额为负，主要是预付款增加、季节性应收账款未到账、在途存货增加等影响。

2021年指引公司对2021年经营计划做了指引，预计2021年底，硅片、电池、组件产能分别达105、38、65GW；硅片、组件出货量（含自用）分别达80、40GW；全年营收达850亿元。

投资建议由于行业需求持续向上，竞争格局加速优化，龙头地位继续加强，将公司21、22年净利润从115、148亿元调整到117、154亿元，对应33/25XPE，维持“买入”评级风险提示：装机不及预期，政策大幅变动，原辅材涨价而公司未能有效应对的风险。