东吴证券-迈克生物-300463-2020年年报及2021年一季报点评：业绩基本符合我们预期，化学发光业务引领未来高增长-210502

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事件：公司2020年全年实现营收37.04亿元，同比增长14.92%；归母净利润7.94亿元，同比增长51.15%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长49.88%；经营性现金流净额10.94亿元，同比增长138.09%。

2021年第一季度实现营收10.70亿元，同比增长106.14%；归母净利润3.13亿元，同比增长314.80%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长298.37%；经营性现金流净额0.87亿元，同比增长21.00%。

业绩高增长，2020年全年业绩符合我们的预期，2021Q1略超我们的预期：公司2020年全年及2021Q1业绩表现良好，其中2021年Q1新冠检测产品持续贡献收入，公司业绩略超我们预期。

分业务看，2020年公司自主产品实现营收18.53亿元，同比增长52.4%，其中新冠检测产品实现销售收入7.10亿元（核酸试剂盒实现营收5.72亿元），占全年销售收入的19%，贡献较大收入增量。

生化、免疫、临检等常规业务2020年同比下滑5.96%，代理业务实现营收18.12亿元，同比下滑8.19%。

2021年Q1，公司自主产品实现营收6.82亿元，同比增长278.14%，新冠核酸检测试剂盒贡献3.50亿元收入增量。

随着国内新冠病毒检测的常态化，公司新冠检测试剂盒有望持续受益，业绩存在继续超预期的可能。

化学发光业务处于国内第一梯队，未来仍为公司主要业绩驱动力。

公司于2018年末和2020年分别推出基于直接发光方法学的发光仪i3000（300速）与i1000（180速）。

2020年，上述发光仪装机超过1100台，2021年Q1实现装机超300台，维持较高装机速度。

同时，截至2020年底，公司直接发光检测试剂注册证达47项，临床获得较高评价，并已在肿瘤标志物、甲功等标志物检测上取得一定优势。

公司直接发光仪未来规划配套试剂超140项，随着化学发光国产替代的进程加速及公司试剂菜单拓展，我们认为未来化学发光业务仍为公司主要业绩驱动力。

构建齐全IVD矩阵，公司长期发展空间广阔。

公司以研发驱动，旗下产品线齐全，包括生化、免疫、血细胞分析仪等。

2021年Q1，公司发布了LABASF9000全自动血液分析流水线和LABASF9000X全自动血液分析工作站，进一步提升公司在医学实验室自动化解决方案方面的综合能力。

同时公司是国内IVD行业量值溯源标准的先驱和领导者，并以此为基础构建一流的IVD产品矩阵，未来发展空间广阔。

盈利预测与投资评级：由于公司2020年及2021年Q1持续获得新冠检测收入，我们将公司2021-2022年归母净利润9.32/12.12亿元，上调至9.83/12.39亿元，预计2023年归母净利润为14.97亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为27/21/18倍，公司归母净利润未来三年复合增速有望超20%，维持“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；研发进度不及预期；产品降价风险等。