光大证券-天阳科技-300872-2020年年报及一季报点评：业绩符合预期，客户结构进一步优化-210503

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事件：公司发布20年年报及21年一季报：20年实现营收13.15亿元，同比增长23.84%；归母净利润为1.34亿元，同比增长23.54%。

21Q1实现营收3.92亿元，同比增长84.70%；实现归母净利润1182.38万元，同比增长154.14%。

整体业务稳健增长，各项财务指标基本保持稳定：受益于下游客户需求稳健增长和公司竞争力的持续提升，公司20年收入稳健增长了23.84%。

分业务来看，技术开发类收入为8.82亿元，同比增长26.73%；技术服务类的收入为3.91亿元，同比增长33.88%；咨询服务类收入为3079万元，同比减少了41.67%；系统集成类收入为1159万元，同比减少了45.69%，公司业务结构进一步优化。

20年公司毛利率微降0.28个百分点至35.78%，基本维持稳定。

20年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别变化了-0.39、-0.57、-0.30、0.45和0.03个百分点，各项费用率基本维持稳定。

截至2020年年末，公司整体员工数为6808人，同比增长31.38%，人员增长快于收入增长，这将为未来公司收入的快速发展打好基础。

核心产品竞争力进一步增强：公司通过持续加强在信贷、交易银行、信用卡、风险管理、数据中台和智能营销及PaaS平台的研发，增强了上述领域的市场竞争力，成功争取了一批具有行业影响力项目，如建设银行、邮储银行、中信银行、平安银行、广发银行和兴业银行的信贷系统项目，中信银行、建行银行、交行银行和招行银行的信用卡核心项目等；同时公司继续加大基础平台的研发投入，完成了主要产品向“技术平台+业务组件”的转型。

同时公司积极在分布式计算及信创领域布局，完成了主要产品与云计算、分布式计算和信创架构的转型升级，完成了与鲲鹏、飞腾及主要国产数据库的适配工作。

公司持续优化客户结构，形成大行为主的收入基础：公司凭借丰富的行业经验和端到端的专业服务能力，成为建信金科战略合作伙伴。

20年继续加强了在大型银行的市场营销，新增5个资产规模过万亿的战略客户，为业务的快速成长打下良好的基础。

20年公司形成了以大行为主的收入基础，资产规模过万亿的银行客户收入占营业收入比例达到63.05%，占比较19年同期增加12.91个百分点。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司持续加大研发力度，略微下调21-22年归母净利润预测分别为1.95和2.61亿元（分别下调了11.36%和9.06%），同时预测23年公司归母净利润为3.49亿元。

看好公司作为银行IT领先企业受益于行业景气度提升和公司卡位优势，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、营运资金短缺风险、商誉减值风险、次新股风险等。