天风证券-昊志机电-300503-Q1收入利润双增长，期待新兴业务放量-210503

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事件1：公司发布2020年年报。

实现营收8.74亿，同比+148.75%；归母净利0.75亿，同比+148.13%；扣非归母净利0.50亿，同比+128.35%。

销售毛利率44.95%，yoy+6.31pct；销售净利率9.16%，yoy+51.76pct；公司收入快速增长原因主要系：1）下游机床需求复苏，盈利能力提升；2）合并瑞士Infranor集团，总体销售收入增加；3）超声波焊接系统等口罩机零部件业务增量巨大。

从公司收入结构来看，主轴业务营收3.60亿，同比+37.96%：转台等功能部件相关业务营收1.69亿，同比+2531.95%，其中超声波焊接系统等口罩机零部件实现营收1.15亿，带来较大业务增量；由Infranor集团纳入合并报表范围的运动控制产品业务营收2.59亿，占营收比重29.57%；维修及零配件业务营收0.86亿，同比+2.83%；其他业务营收69万元。

期间费率显著下降：2020年公司销售/管理（含研发）/财务/研发费用率分别为8.40%/19.27%/3.73%/7.17%，分别同比-3.26pct/-13.21pct/-2.93pct/-7.36pct。

2020年公司实现经营活动现金流量净额1.84亿，同比+661.70%；其中，2020Q4公司实现营收2.08亿，同比+130.21%；归母净利-0.15亿，同比+90.85%；扣非归母净利-0.198亿，同比+88.77%；销售毛利率42.40%，销售净利率-7.24%。

事件2：公司发布2021年一季报。

2021Q1公司实现营收2.61亿，同比+52.25%；归母净利润0.35亿，同比+149.54%；扣非归母净利0.30亿，同比+254.25%；实现毛利率43.03%，yoy-6.36pct，主要原因系口罩机零部件业务的销售收入大幅下降；净利率14.14%，yoy+5.33pct。

公司期间费用率管控较好。

2021Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.65%/9.34%/3.35%/6.25%，同比-1.22pct/-3.36pct/-3.14pct/-2.53pct。

海外收购完成，完善产业布局：公司通过收购欧洲知名工业自动化解决方案提供商瑞士Infranor集团，将产品线拓展至运动控制器、伺服电机和伺服驱动等运动控制领域核心产品，在数控机床和工业机器人核心功能部件领域形成较为完整的产品布局，与公司形成协同效应。

主轴产品种类齐全性能优异，多业务海外份额提升：公司通过构建主轴“整机―配件―服务”紧密结合的完整业务链，及时响应客户需求，主轴产品应用领域已涵盖PCB钻孔机、PCB成型机、高速加工中心等多个领域，从大规模进口替代到实现出口，不断开拓国内外市场，未来市场份额有望进一步提升。

盈利预测与投资评级：综合考虑公司基本面及一季度业绩，我们调整盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2亿（前值1.9亿）、2.8亿（前值3.1亿）和3.7亿，对应PE分别为18.9、13.5、10.5X，持续重点推荐，维持“买入”评级！风险提示：全球疫情影响消费电子需求；导致企业投资低于预期；Infranor业绩低于预期、甚至亏损；减速器等新产品客户开发进度低于预期。