中泰证券-泰和新材-002254-业绩符合预期，双纶促进发展-210430

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事件：公司发布2021年一季报报告，2021年Q1公司实现营收9.55亿元，同比+95.24%，实现归母净利润1.77亿元，同比+238.47%，业绩靠预告上限。

业绩符合预期。

2021年Q1，氨纶下游领域需求旺盛，公司氨纶产品价格逐步回升，据Wind，2021Q1氨纶40D均价50620元/吨，同比+21154元/吨，（氨纶-纯MDI-PTMEG价差）为23020元/吨，同比+10252元/吨。

同时氨纶产品销量也出现一定幅度的增长，氨纶业务盈利能力实现较大幅度提升；芳纶产能释放及产销有效衔接，公司芳纶产品的产销量大幅增加，芳纶业务实现的利润同比增幅较大。

2021年Q1公司毛利率34.63%，同比+9.95pct，主要受益于氨纶价格上涨和芳纶放量。

公司期间费用率为7.64%，同比下滑2.07pct，主要由于销售费用（1.10%，同比下滑1.53pct，主要系会计准则变化）和财务费用下滑较多（0.16%，同比下滑1.04pct，主要是本期利息收入和汇兑收益增加）。

个体防护装备配备标准发布，间位芳纶有望迎来放量。

国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2020年底发布《个体防护装备配备规范》。

该标准为强制性国家标准，将于2022年1月1日起全面实施。

标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定，对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能提出了更为明确、严格的要求，本标准将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。

公司积极推进在建项目建设，间位芳纶首期4000吨/年产能顺利推进。

氨纶持续向好。

2021年，伴随着全球经济复苏，纺织服装景气向上，需求持续向好，氨纶价格持续向上。

公司目前名义产能7.5万吨，为配合搬迁工作，部分老旧产能永久性关停，年均有效产能约5万吨。

公司在建宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶和烟台基地1.5万吨差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。

薪酬改革助力发展。

为进一步深化企业改革，提高公司改革发展的内生动力，充分调动高级管理人员积极性与创造性，合理确定职业经理人薪酬水平，公司公告职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励实施办法，助力公司发展。

“买入”评级。

预计公司2021-2023年归母净利润为5.53、6.47和8.08亿元，EPS为0.81、0.95和1.18元，PE为20、17和14倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。