安信国际-希望教育-1765.HK-合理的费用计提，谋求稳健发展-210430

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21年上半年公司收入11.8亿元，增长35%，调整后净利润5.5亿，同比增长43%。

当中包含因收购银川学院带来的一次性收入1.8亿，一次性费用计提1.6亿，如所得税、销售费用、管理费用等。

一方面公司规模不断扩大，高速发展，另一方面需要考虑对教育部门及社会的影响力，维持平衡，做出一次性费用计提是无奈之举。

最后我们认为未来两年希望教育在独立学院转设、自建、收购等方面有着巨大发展空间。

维持公司目标价至4.5港元，买入评级。

报告摘要并购是首要任务，新增三个并购项目。

公司已经签订三个学校的并购，等待并表，包含内蒙古大学创业学院（本科）、南京金肯学院（专科）和泰国西那瓦学校（国际学校）。

内蒙古大学创业学院是内蒙古2所民办本科之一，学校位于呼和浩特二环路核心区域，区位优势明显，在校生8500余人，土地735亩。

南京金肯学院建于2000年，有20多年发展历史，位于南京市区，位置较好。

现有学生8000余人，土地400余亩，目前为南京大学、南京工业大学、中国矿业大学等15所本科院校培养专升本学生，办学口碑良好。

泰国西那瓦学校还未达到公告条件，该校提供本科到博士学位培养，被纳入中国教育部白名单，自有土地720亩，位于曼谷，本次收购对价3500万美金，低于重置价格。

自建与转设项目稳步推进。

1）希望教育的在建学校数量是港股高教最多的，希望教育有4所高职院校处于建设中，预计21年下半年有2所学院建设完工，9月开始招生，剩下2所学院计划在22年初完工，3月开始招生。

2）希望教育的独立学院转设数量是港股高教最多的。

加上新收购的共青学院和内蒙古创业学院，希望教育拥有6所独立学院。

2021年公司将大力推进独立学院转设工作，预计上半年完成2所学院转设，剩下4所将在一年内完成转设。

转设完成后的学院招生名额会有大幅提升，有利于公司长远发展。

维持目标价至4.5港元，买入评级。

我们认为未来两年希望教育在独立学院转设、自建、收购等方面有着巨大发展空间。

维持公司目标价4.5港元，较现价有66%上涨空间，买入评级。

风险提示：政策风险；并购风险。