国盛证券-芯朋微-688508-需求旺盛，景气度高涨，盈利持续大幅提升-210504

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事件：公司公告2021年一季报。

公司21Q1实现收入1.43亿元，同比增长125.99%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长129.25%；实现扣非净利润0.28亿元，同比增长180.50%；实现综合毛利率40.52%，综合净利率20.72%。

下游需求旺盛推动盈利，推动盈利大幅提升。

公司产品的下游应用市场涵盖了家电、快充、基站等领域，在21Q1期间公司家用电器、标准电源、及工控功率三大市场销售额均呈现大幅增长，毛利率与去年同期相比也提高了0.54%，达到了40.52%。

此外公司销售费用、管理费用和研发费用的大幅增加主要系股权激励摊销所致，共导致三费增加945万元；如若剔除该费用后，公司综合净利率将会达到约27.6%。

家电市场：稳中见长，小家电+白电持续放量。

公司过往主要以小家电市场为主，但是随着白电市场逐步起量以后，我们可以看到公司整体收入及盈利能力均有所提升。

此外随着小家电市场份额的持续提高，进一步巩固公司AC/DC产品的优势。

我们认为，公司是在20Q3初步实现白电市场的突破，因此在2021年公司有望实现较2020年基础上的大幅增长，带来更大的收入及利润的空间。

快充市场：市场持续增长，产品&客户结构持续优化。

公司标准电源收入在2019年占比仅有27%，但是随着快充市场的高速增长，公司也同步积极优化结构调整客户，为自身带来较大的成长基础。

公司当前具备16种针对不同类型的电源芯片及方案（普通、快充、无线充，从5瓦至27瓦），并且公司不断投入研发，帮助公司该业务快速实现销售增长，并有望带来该业务的毛利率的结构升级。

盈利预测及投资建议：公司深耕电源管理IC赛道多年，技术积淀深厚，有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进，实现高增长，同时公司上市募投加码大功率和工控，未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。

我们预计公司2021年至2023年公司将实现营业收入分别为6.34/9.01/12.50亿元，归母净利润1.20/1.92/2.76亿元，目前对应PE为72.8x/45.5x/31.8x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。