国海证券-全市场流动性月观察：北上资金逆势流入，美联储宽松不改-210502

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投资要点：核心要点：总体来看，货币方面合理宽松，A股流动性收紧。

A股2021年以来净流入虽持续下降，但市场情绪边际回暖，下降趋势有望迎来拐点。

具体来看，微观货币层面，资金流入延续下降趋势。

根据我们的统计口径，4月A股资金合计净流入65.01亿元，自2021年以来呈明显的逐月下降态势，较3月进一步大幅下降1127.21亿元。

宏观货币层面，4月货币政策和流动性保持合理宽松，资金价格稳定，报价利率、市场利率整体下行。

美联储再续“鸽派”政策，4月议息决议称将维持政策利率与购债计划不变，经济判断更加积极，但表示风险仍存，将继续监视并酌情调整政策。

美元指数下行，美债长期收益率见顶回落。

A股市场流动性资金供给端：4月北上资金净流入总额回升，新发基金规模大幅下降，ETF净流出进一步扩大，融资余额由减转增。

4月北上资金总量回升，月内周度净流入自月初由负转正后，连创历史周度高值，北向资金的逆势流入反映外资对A股市场仍具信心；新发基金规模大幅下降，达2020年下半年以来月度新低，且4月第二周创2021年（除春节假期）以来历史新低，基金发行市场热度持续降温；ETF净流出进一步扩大，但4月A股投资者情绪波动较大，导致第二周转为净流入，且净流入规模创2021年历史新高；融资余额由减转增，月内周度余额变动正负交替。

资金需求端：4月一级市场融资规模下降，产业资本减持规模持续数月减少，交易费用连续两月上升。

一级市场融资规模较3月下降，主要在4月最后一周增发规模明显回落；产业资本减持在4月逐周增加，但合计减持金额较低，2021年以来呈现逐月降低态势；交易费用4月逐周升高，连续两月上升。

行业资金流向：4月北上资金主要进攻电子行业，其次化工、医药生物、电气设备行业继续维持一季度高热度，受北上资金大幅加仓；而4月食品饮料和汽车北上资金净流出较多，仍维持一季度大幅净流出态势。

4月融资客选择与北上资金相同，共同买入电子、电气设备和医药生物，卖出食品饮料和汽车。

ETF4月均为净流出，而银行ETF净流入超10亿，和杠杆资金选择相同。

宏观货币表现货币总量：4月货币政策稳字当头、灵活适度，流动性企稳，市场情绪略有收紧。

4月央行连续5周开展7天逆回购操作，基本等量对冲到期，受节假日影响，货币净回笼200亿元。

4月MLF小幅缩量续作。

资金价格稳定。

市场情绪整体稳定，近两周略有收紧。

M1、M2增速放缓，新增社融和人民币贷款转为增加，但仍不及预期。

货币价格：4月报价利率与市场利率均处于下行通道，震荡减弱。

各同业存单到期收益率下降。

MLF中标利率与LPR利率与上期持平。

短期、长期国债收益率中枢下行，期限利差走阔。

人民币在岸、离岸汇率震荡走低。

全球货币动向：美联储再续“鸽派”政策，4月议息决议称将维持政策利率与购债计划不变。

会议上新增表述“经济活动与就业有所增强”，但表示风险仍存，将继续监视并酌情调整政策。

美元指数下行，美债长期收益率见顶回落。

欧央行于上周发布4月议息决议，称将继续宽松立场，保持利率与购债规模不变。

日央行肯定了宽松政策的已有效果与必要性，政策不变。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；美联储政策方向急转；疫情超预期恶化。